阿根廷大豆观察：“商业干旱”与“气象干旱”再次共振？

我们在9月7日的《阿根廷“新美元大豆”政策出台，刺激效果待持续验证》一文中，对阿根廷政府的新外汇激励措施做过相关分析和评论。阿根廷农民一直不愿卖出大豆，将其当作对冲通胀以及货币贬值的硬通货，毕竟当前阿根廷累计通胀率已经创下31年来新高。高度依赖农业出口收入的阿根廷政府，9月初发布了新的优惠汇率来鼓励阿根廷农户销售大豆，取得了显著成效。但阿根廷央行后续有关“美元购买限制”的措施再度引发阿根廷国内农业行业的不满。市场担心政府行为造成的再次“商业干旱”会与“气象干旱”形成共振。

阿根廷“豆元”政策颁布的背景

阿根廷统计部门日前公布的最新数据显示，截止到今年8月，过去一年来，阿根廷的累计通胀率高达78.5%，创下31年以来的新高（8月中旬阿根廷中央银行对分析师的调查结果显示，到今年年底通胀率可能升到90%）。有分析人士指出，当前阿根廷国内的债务危机问题尚未解决，美联储加息则加剧了阿根廷比索汇率出现剧烈波动和资本外逃的风险。多重因素导致民众手中的比索不断贬值。

目前阿根廷比索的官方汇率约为黑市汇率的一半，而这个比值通常被农民用来作为制定销售策略的参考。作为对比，2018年9月期间阿根廷比索官方汇率与黑市汇率比值一度高达130%-140%。而除了官方汇率与黑市汇率的差价，农业出口商还需缴纳“预扣税”或33%的出口关税，所以阿根廷农业行业一直抱怨他们只能获得国际大豆价值的三分之一不到。

阿根廷“豆元”政策刺激农民售粮

今年9月5日，阿根廷政府针对大豆产品出口设定1美元兑换200比索的特殊美元汇率制度，到今年9月30日有效。这项政策意在增加阿根廷大豆出口并增加阿根廷外汇储备。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，在阿根廷政府推出新的外汇激励措施后，从9月5日到15日的9个工作日里，阿根廷豆农共计销售840万吨大豆，相当于2021/22年度大豆产量的19.1%。其中新销售的大豆数量为580万吨，根据远期合同交付的大豆数量为260万吨，而阿根廷2021/22年度大豆产量为4400万吨。根据罗萨里奥证券交易所（BCR）的数据，新销售的580万吨大豆平均销售价格为69667比索或每吨365美元，而根据远期合同交付 的260万吨大豆平均销售价格为69605比索或每吨364美元。

我们在上篇相关文章中分析过，截止到9月初，阿根廷农民手中仍然持有2130万吨库存当季大豆，再加上阿根廷农业部预估的上一季度结转库存大豆数量797万吨，这使得阿根廷国内的实际大豆结转库存量接近3000万吨。而“豆元”政策之后，阿根廷农民手中大豆库存降至2200万吨不到。

阿根廷央行的“美元限购禁令”

阿根廷经济部长马萨称，大豆出口商已与政府达成协议，将在9月出售至少50亿美元大豆，这有助于重建BCRA匮乏的国际美元储备。而目前，“大豆美元”机制已经带来了近39亿美元的外汇收入。而阿根廷央行当地时间9月19日发布声明，从9月20日起，参与出口外汇促进计划即“大豆美元”汇率政策的大豆生产商，将不能进入外汇市场购买外汇，也不能开展以外币结算的产权和证券业务。据悉因为“豆元”外汇激励措施下，销售大豆获得的很大一部分比索（大豆美元），正涌入MEP和CCL市场，可能影响到阿根廷政府的美元储备，这也成为BCRA决定实施限制购买机制来阻止这种货币流动的主要诱因。

但随后BCRA的措施引起广泛批评和不信任，尤其是来自被认为“对国家做出经济贡献”农业行业， 阿根廷油籽压榨商和出口商会(CIARA-CEC)在一份声明中称，这个针对大豆出口商的措施，不断限制了外汇市场流动，也损害了整个阿根廷大豆产业链，被认为造成“商业干旱”。CIARA-CEC认为这个新限制措施或意味着事实上的“豆元”政策的终结。虽然BCRA最终修改该限购令为只适用于企业而非以特定方式销售谷物的个人生产者，很快又招致新一轮质疑，因为在阿根廷，相当一部分个人生产者实际上也是来自于家族企业。

总之，近年来阿根廷一直饱受经济危机的困扰，今年以来，随着外部环境日趋恶劣，阿根廷再一次走到了困境的边缘。而对于严重依赖农业经济的阿根廷来说，连续两年的拉尼娜重创了阿根廷大豆产量，也间接导致了 阿根廷政府税收的减少。阿根廷农民惜售，以回应通胀高企及官方和黑市美元/比索汇率差变宽；阿根廷政府频频发布政策促进大豆出口销售，以及随后阿根廷央行“限购美元”政策的出台，也体现了阿根廷政府对于农业出口税收的高度依赖。市场人士称，目前又是第三个年度遭遇拉尼娜，这对于新年度的阿根廷大豆生产乃至政府收税可能又是一个“大考”。阿根廷研究机构发布最新分析称，今年第三次拉尼娜对于阿根廷和乌拉圭的影响，远远超过巴西和巴拉圭。