JCI：全球玉米可容错空间进一步压缩，南北美合计约300万吨

JCI：全球玉米可容错空间进一步压缩，南北美合计约300万吨

全球主要国家玉米供需平衡表角度，9月份美农报告2022/23年度全球玉米产量11.725亿吨，上一年度12.197亿吨，同比下降4718万吨，消费量13.58亿吨，库存消费比22.42%（2021/22年度22.58%）。按照历史上最低年份2011/12年度最低库消比12.3%，当前消费量13.58亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.672亿吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降1.37亿吨，期末库消比将降至历史最低水平。

从全球玉米主产国供需平衡表角度来看，2022/23年度中全球玉米产量同比下降4718万吨，其中美国玉米产量下降2975万吨，巴西玉米产量同比增加1000万吨，阿根廷玉米产量增加200万吨，乌克兰玉米产量下降1062万吨，欧盟玉米产量下降1218万吨，中国玉米产量下降145万吨。可以看出，全球玉米产量增量主要来自南美，降量最大的是美国、乌克兰与欧盟，库存贡献最大值主要来自中国。2011/12年度为这些主要玉米国家的最低库消比年份，按照当前消费量与历史最低库消比值计算，美国玉米期末库存降量195万吨，巴西玉米库存降量110万吨，阿根廷玉米库消比历史最低，乌克兰库存降量1062万吨，欧盟库存降量215万吨，中国玉米库存降量1.246亿吨，可达到各自的历史最低库消比水平。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，尽管巴西增产，但巴西和阿根廷产量可降空间110万吨，美国产量降幅空间不足200万吨左右。美国、巴西和阿根廷三大出口主要国家，合计产量降量空间300万吨左右。

从全球主要国家小麦供需平衡表角度来看，9月份美农报告2022/23年度全球小麦产量7.84亿吨，上一年度7.799亿吨，同比增加400万吨，消费量9.95亿吨，库存消费比26.99%（2021/22年度27.77%）。按照历史上2012/13年度偏低库消比22%，当前消费量9.95亿吨计算，与之对应的期末库存量为2.19亿吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降4960万吨，期末库消比将降至历史偏低水平。

从小麦主产国供需平衡表角度来看，2022/23年度中全球小麦产量同比略增400万吨。其中美国小麦产量同比增长373万吨，期末库存需下降956万吨，可达到历史最低库消比13.3%；加拿大小麦已经是历史最低库消比；澳大利亚小麦目前是历史最低库消比水平；俄罗斯小麦期末库存下调800万吨，可达到历史最低库消比水平；中国小麦期末库存最充裕1.42亿吨，库消比97.66%，若降至历史偏低水平45%，则需要下降7915万吨的量级。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，加拿大、澳大利亚已是最低库消比，产量不容有失，就连美国与俄罗斯（956+800），期末库存能承受的最大调整降量1755万吨左右。

小麦和玉米总论：排除中国这个库存最安全量以外，全球主要小麦与玉米主产国，尤其是主要出口国，玉米可承受的产量调整降幅空间继续压缩，玉米合计300万吨（8月数据685万吨）；小麦可承受的产量调整空间环比有所改善为1755万吨（8月数据1660万吨），其中又以美国占比最大。而中国市场的库存远高于2008与2012年库存水平，是名副其实的压舱石存在。

全球玉米综述：以2022/23年度为例，美国是全球第一大产量国和出口国，出口量占比全球总出口量1.83亿吨的32%或5778万吨左右；第二大出口国是巴西，出口量占比25%或4700万吨左右，第三大出口国阿根廷，出口占比22%或4100万吨左右，第四大出口国乌克兰，出口占比7%或1300万吨左右。

全球小麦综述：以2022/23年度为例，主要出口国中，俄罗斯小麦年出口量4200万吨左右，占比20%；澳大利亚小麦年出口量2500万吨，占比12%；美国小麦年出口量2250万吨左右，占比10%左右。