JCI：价差替代与印尼去库化明显，豆棕价差修复良机若隐若现

JCI：价差替代与印尼去库化明显，豆棕价差修复良机若隐若现

马来棕油产量同比略增，年底期末库存或大幅增加：马来西亚棕榈油局（MPOB）：马来西亚棕榈油出口将在未来2至3个月内放缓，预计马来西亚2022年棕榈油产量为1850万吨，而2021为1810万吨。截至2022年12月底，马来西亚棕榈油期末库存可能大幅增加至250万吨。

印尼棕榈油协会（GAPKI）9月底库存大幅下降：印尼棕榈油协会（GAPKI）称，印尼的棕榈油库存从2021年底的约400万吨膨胀到6月底的669万吨，发货势头可能有助于使其到9月底恢复到450-500万吨。由于收获高峰期已经过去，产量下降也将有助于削减该国国内库存。

总体而言，东南亚棕油最大库存压力来自印尼，印尼近期去库存明显，这有利于缓解棕油下跌压力。

—— 国际豆棕油价差仍处高位，印度或继续大量购买棕油

国内外豆棕价差：39周美盘豆油主力与马棕油主力价差611美金吨，上周583美金吨；美豆油与美原油主力价差850，上周806；美盘油粕比：39周3.06，上周3.02；连盘油粕比：39周2.25，上周2.29。

美豆油与马棕油价差周比扩大28美元/吨区间，当前价差处于2021年6月7日618美金吨高位以来的次高。棕榈油性价比优势更为明显。对印度买家而言，棕油进口性价比显现，市场预估9月份印度棕油采购或达100万吨左右。

39周国内菜油受现货偏少影响表现较强：国内主力合约豆棕价差收盘1366元吨，上周1388，周比继续小幅缩窄；菜豆价差1466元吨，上周1179；菜棕价差2832元吨，上周2567。豆棕价差仍在相对高位，9月到港量预期较大，现货棕油基差快速收窄，而12月份之前菜籽到港量偏少，菜油受现货偏少支撑表现强势。我国菜豆主力合约价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕主力合约价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

——国内豆棕油库存回升，棕油进口继续倒挂

   39周数据显示，10月份24度马来棕油进口完税成本7984元/吨（上周8034元/吨），周比下降50元/吨。按照01合约周五收盘7758元/吨期货价格计算，不计算现货基差的背景下，10月进口棕油亏损226元/吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至39周，我国港口豆油库存62.25万吨，周比升2.85万吨或4.8%，较去年同期下降18.8%，较5年均值102万吨下降39.75万吨或-38.9%；我国港口棕油库存42.2万吨，周比增5.15万吨或13.9%，同比增3.94%，较5年均值43.56万吨降1.36万吨或-3.12%。

9月美联储加息75bp符合市场预期，但鲍威尔的鹰派讲话引发投资者担忧。美联储在短短半年时间内连续五次加息，也是自6月和7月以来第三次大幅加息75个基点。当前，市场预期美联储在11月和12月会议上累计加息125个基点，联邦基金利率的终极目标（Terminal Rate）在本轮加息完成后将达到4.6%。美元指数持续走强，创2003年以来新高，抑制包括原油在内的大宗商品市场。豆棕价差处于历史高位，棕油性价比优势明显，印度加大棕油采购力度，叠加印尼去库存明显，棕油跌幅空间有限，11月国内大豆到港放量，11-12月东南亚棕油产量达到季节性高峰，豆棕价差或迎来修复良机。不过品种间供需差异以及宏观影响因素下，油脂短期总体区间震荡为主。