JCI：密西西比河水位危机不解，国内豆棕价差偏强态势难改

JCI：密西西比河水位危机不解，国内豆棕价差偏强态势难改

---供需基本面影响，美豆油与马棕油价差升至近10年高点

今年5月到9月，马棕榈油期货连续五个月下跌，主要原因：其一，5月份以来印尼棕油从限制出口转向鼓励，加快与马来争夺市场份额。其二，头号葵花籽油出口国乌克兰8月份恢复黑海出口。其三，下半年马来西亚和印尼棕榈油产量进入季节性增长期，相对豆油与菜油而言，棕油供应更为宽松。其四，宏观因素方面，美联储加息导致经济增长放慢，损害包括原油在内的商品需求前景。受此影响，近一段时间以来内外盘豆棕油价差持续拉大，至10月12日，美豆油与马棕油价差又冲高至近10年高点640美元/吨。

MPOB数据显示，马来9月产量177万吨左右，环比增2.58%左右，出口量142万吨，环比增9.3%，库存则大幅升至231万吨左右，环比增幅10.5%左右，库存延续回升趋势。叠加印尼levy免税政策可能延长至年底，继续与马来竞争出口份额。短期马来棕油库存宽松趋势不改，这也是外盘美豆油与马棕油价差持续走高的关键。

---国内豆油供需偏紧而棕油趋宽松，豆棕价差或进一步走强

与外盘豆棕油走势基本一致，今年5-9月国内豆棕油期货也是连续五个月下跌，不过受制于基本面供需预期影响，豆棕油跌幅不一，其中豆油累计跌幅20%，棕油累计跌幅33%。两者价差持续扩大，至10月12日，连盘主力合约豆油与棕油期货盘面价差1714元/吨，而港口现货价差则更大（以华东地区为例，一豆基差高达1850元/吨，而24度棕油基差500-600元/吨左右）。

主要原因在于，豆油受到国内大豆采购量偏缓支撑，9月份巴西、阿根廷与美国对华共装运出大豆420万吨左右。采购进度方面，10月船期采购了980万吨左右，11月船期采购了780万吨左右。不过近期美国密西西比河水位危机，市场仍在评估其对11月份之前的美国农产品出口节奏的影响。2021年度数据显示，包括大豆、玉米在内的美作物中占比55%左右由美湾装出，密西西比河水位偏低使得中国大豆到港节奏放缓，加剧短期国内供应偏紧担忧。市场预估至11月之前，国内油粕现货供应偏紧态势不改，国内豆棕供应差异化不变，则连盘豆油与棕油价差偏强态势难改。

---棕油性价比凸显，提振全球主要需求国进口上升

贸易商称，11月份运往印度的棕榈油相对豆油的价格折扣高达423美元/吨，远远高于一年前的100美元左右，也是10年来的最高折扣。其中棕榈油CIF报价为每吨941美元，而毛豆油报价为每吨1364美元，葵花籽油报价为每吨1400美元。棕榈油的巨大折扣有助于推动印度、巴基斯坦、欧盟和孟加拉等主要买家增加采购四季度发货的棕榈油。据悉，印度9月份棕榈油进口量升至120万吨，创下一年新高，第四季度可能进口300万吨棕榈油。行业人士称，几乎所有进口国的需求都在上升，进口商在购买更多棕榈油用作食品或生物燃料。

总体而言，国际上美豆油与马棕油价差创近十年新高，棕油性价比凸显，提振全球主要油脂进口国扩大进口需求，这一定程度上限制国际棕油跌幅空间。国内市场方面，受大豆到港量偏低影响，叠加密西西比河水位危机，11月份之前国内油粕供应偏紧态势不改。若国内豆棕供应差异化不变，则连盘豆油与棕油价差偏强态势难改。