JCI：国际豆棕价差继续走高，棕油超跌反弹正当时

JCI：国际豆棕价差继续走高，棕油超跌反弹正当时

美豆新作产量降低库存偏紧：美国农业部10月报告显示，美豆新作单产下调0.7蒲式耳/英亩，产量下降3100万蒲，压榨调高1000万蒲以及出口下调4000万蒲，维持期末库存2亿蒲的偏低水平。偏低的期末库存+12月份之前的全球大豆主要供应商，使得美豆走势易涨难跌。国内豆油受大豆到港延迟影响，近日华东地区现货基差一度飙升至2000元/吨左右。不过远期12-1月基差报价1500元/吨左右，呈现近强远弱格局。

全球豆丰产预期继续库存增加：南美新作大豆有望丰产，产量环比调高300万吨，全球大豆期末库存环比调高160万吨至1.0052亿吨，为近三年高位水平。当前大豆市场面临的矛盾点在于，其一美豆产量下调与南美豆丰产预期，美豆期末库存偏紧与全球豆库存三年高位，其二，四季度卷土重来的拉尼娜对南美豆产量造成多大程度的影响，目前仍不得而知。这两点决定了，在南美豆丰产预期兑现之前，南美豆丰产预期是其上限压力，美豆偏低库存是其下限支撑。

—— 国际豆棕油价差继续走高，国庆期间马棕油涨幅亮眼 

国内外豆棕价差：42周美盘豆油主力与马棕油主力价差652美金/吨，上周642美金/吨；美豆油与美原油主力价差835，上周808；美盘油粕比：42周3.24，上周3.32；连盘油粕比：42周2.3，上周2.17。

美豆油与马棕油价差周比继续扩大10美元/吨区间，当前价差已高于2021年6月7日618美金吨高位，为2013年以来的新高。棕榈油性价比优势更为明显。本周DCE棕油涨幅10.2%，高于DCE豆油涨幅7.6%。

42周国内菜棕价差从历史新高回落：国内主力合约豆棕价差收盘1750元/吨，上周1800元/吨，周比小幅缩窄；国内主力合约菜豆价差1714元/吨，上周2151元/吨；国内主力合约菜棕价差3464元/吨，上周3951元/吨，42周菜棕价差从上周历史新高回落。10月棕油到港量预估65万吨左右，现货棕油基差弱势稳定，豆油与菜油到货偏少，现货基差偏强震荡。我国菜豆主力合约价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕主力合约价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

——国内豆棕油库存回升，棕油进口继续倒挂

  42周数据显示，11月份24度马来棕油进口完税成本7664元/吨（上周7948元/吨），周比下降284元/吨。按照01合约周五收盘7816元/吨期货价格计算，不计算现货基差的背景下，11月进口棕油亏损152元/吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至42周，我国港口豆油库存65.75万吨，周比增3.95万吨或6%，较去年同期下降21.7%，较5年均值109.4万吨下降43.65万吨或40%；我国港口棕油库存59万吨，周比增6.5万吨或12%，同比增8.6%，较5年均值49.9万吨增9.1万吨或18%。

从库存基本面来讲，棕油库存周比增幅较大，供需基本面仍是较差的品种，不过从价差性价比逻辑角度，棕油期货价格超跌反弹。且受美元偏强影响，国际豆棕价差继续走高，关注美联储激进加息的拐点以及国内外棕榈油基本面拐点何时显现。此外，对于国内油脂市场而言，美豆到港节奏也是影响未来一段时间影响国内豆棕价差走势的关键因素。