当前我国猪价已存在“溢价”现象，养殖端乐观预期警惕“泡沫风险”

今年三季度至今，我国生猪养殖业结束了此前长达12个月的熊市行情，正式迈入新一轮的牛市周期。根据国家统计局的数据显示，“随着前期产能释放，生猪生产增速放缓，市场价格持续反弹，养殖预期看好，养殖户积极补栏，生猪存栏环比增加。截止至三季度末，全国生猪存栏44394万头，同比增长1.4%，环比增长3.1%，连续两个季度环比增长；其中，能繁殖母猪存栏4362万头，处于合理区间。”JCI在进行往年数据交叉对比后发现，纵然三季度我国生猪产能仍处于偏低水平，但综合全年水平来看，国内生猪出栏量或将“追平”往年同期水平，而目前的猪价对于整体产能而言已经出现“溢价”现象，市场各方应警惕生猪养殖业高收益背后的高风险。JCI现将相关资讯汇总分析如下：

1、国家统计局：今年前三季度生猪出栏量超5.2亿头，能繁母猪存栏同比增4.2%

根据国家统计局数据显示，今年前三季度，全国生猪出栏52030万头，比上年同期增长5.8%。分季度看，今年一季度生猪出栏同比增长14.1%，今年二季度增长2.5%，今年三季度持平略减。受生猪出栏增加带动，猪肉产量也持续增加，今年前三季度全国猪肉产量4150万吨，同比增长5.9%。如表：（单位：万吨，万头）

根据国家统计局数据可以看到，今年三季度国内猪肉产量有所下降，出栏量也小幅下降，但整体存栏水平和能繁母猪的存栏量都有明显增长，这也给今年四季度和明年生猪市场供应打下坚实基础。

2、今年我国生猪出栏量或达7.2亿头以上，当前猪价已存在“溢价”现象

从单季数据上看，今年三季度的生猪出栏量低于常年正常水平（主要是受前期生猪去产能化影响），但全年累计值已经高于往年同期，也高于十年均值约十个百分点，如下图所示。

按照四季度正常出栏量2.0-2.1亿头计算，今年全年生猪出栏量将达到7.2-7.3亿头，已经处于常态化偏高水平，猪价可能已经处于溢价状态（即以目前预测的7.2~7.3亿头生猪出栏量估算，猪价的合理区间在19~20元/公斤，考虑到今年饲料成本提高，猪价的合理区间应在20~25元/公斤），市场或迎来理性回归行情。如下图所示：

同时，考虑到今年四季度整体生猪产能还将继续恢复，我们认为今年四季度猪市行情虽维持偏强预期，但市场风险也在不断加剧，养殖端还应适时出栏，维持“落袋为安”的策略。此外，对于明年我国生猪市场行情，目前JCI初步评估认为，今年新增的母猪补栏将在明年下半年陆续反映在商品猪市场，在不出现重大生猪疫情的前提下，明年市场供需面或趋于宽松，猪价基准水平也会相应下移，值得市场关注。