小议：美西北大豆出口量单周历史纪录与到港预期

2020 年夏末开始的多年干旱，导致现阶段密西西比河流各河段水位创下历史新低。随着河流水位下降，驳船运营商必须减少吃水，从而减少每艘驳船的负载。美国大豆贸易商转向其他港口寻求替代路线，尤其是美西北港口和美东港口方向的大豆出口量不但呈现季节性回升，美西北港口的单周出口量甚至已经创下2010年以来最高记录。这也让11月我国进口大豆到港量或将较预期提升，部分浮动空间将体现在12月份。

美豆出口检验量维持季节水平，替代路线大幅增长

截至2022年10月27日的一周，美国对中国装出大豆累计207.6606万吨，其中美湾96.9504万吨，美西101.0046万吨，美东5.5497万吨，内陆4.1559万吨，2021年同一周美豆对华装运总量129.4711万吨，其中美湾59.2495万吨，美西67.028万吨，美东0.3674万吨，内陆2.8262万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的80.7%，上周是75.3%，两周前是71.7%。

截至10月27日，2022/23年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到10,204,854吨，同比降低9.5%，对华装出大豆总量673.5215万吨，其中美湾288.8967万吨，美西352.2419万吨，美东15.9478万吨，内陆16.4351万吨。作为对比，2021/22年度（始于9月1日）截至10月27日一周的美豆出口检验总量为1111.6599万吨，对华装运总量883.0215万吨，其中美湾401.7636万吨，美西443.3954万吨，美东21.7056万吨，内陆16.1569万吨。

密西西比河驳船运输中断的挑战仍未结束

密西西比河驳船中断对美豆来说并不算个好消息，因为目前正处于大豆出口的关键季节性时期，因为大约60%的美豆出口集中于在 10 月至次年 1 月窗口期间。美湾的大豆周度出口检验量通常在10月下旬至11月下旬（42周-48周之间）达到峰值，通常出口会延续到次年1月中下旬左右。而密西西比河上的大豆驳船运输量，通常在10月中旬至11月上旬达到峰值，随后逐渐回落。美西北大豆出口检验量通常会在10月中旬至11月中旬（41周-46周之间）达到峰值，随后逐渐下降，在次年1月中下旬至2月初形成第二次出口小高峰。

绝大多数美豆出口通过美湾港口运出，而最新出口检验数据显示，9 月份期间美豆出口有所缓慢，10 月份又开始回升，但相对于三年平均水平仍有所下降。我们注意到，美国谷物出口面临多重不利因素，包括美元走强和国内供应趋紧，比如在 10 月份的美农供需报告中 削减了大豆、玉米和小麦的出口，驳船问题不是出口前景疲软的主要因素；然而，如果密西西比河下游的问题没有得到改善，挑战将会加剧。

国内豆粕市场短期供应紧张与预期宽松共同作用

国内豆粕现货基差的本轮上涨，源于供应端和成本端的叠加效应，供应端的紧张来自于国内油厂榨利持续大幅亏损的买船速度缓慢，而成本端则来自于人民币的大幅贬值，这又进一步拖累大豆进口利润，可以看到今年二季度以来，国内油厂的买船进度持续低于往年。贸易商数据，国内11月份进口大豆到港暂时提升至850-880万吨，而部分浮动空间包括延期则会体现在12月份，暂时放在880-900万吨。当然具体仍需看物流影响程度以及国内实际到港压榨，11月份部分油厂仍有停机计划。不过目前国内油厂豆粕库存低位，终端也处在急于等货加工的状态，短期现实的供应紧张与预期的宽松格局仍将继续共同作用于国内豆粕市场。不过有传闻称，储备豆的采购可能会使得实际进口量不完全等同于等量豆粕供应量的增加，因而国内市场趋势性的累库时间点也存在推后可能，值得关注。