近期国内局部生猪效益水平降至千元以内，短期震荡风险需警惕

受供应面稳步好转、市场需求较为疲弱影响，近期国内生猪市场呈现出高位回调趋势。此外，政策面的调控进一步弱化市场非理性看多预期，部分持有大体重猪只的养殖户开始陆续增加出栏，而前期被动提价的屠企则顺势压价收购，短期国内市场震荡行情将在所难免。同时，随着国内猪价逐渐回归理性，以及考虑到传统消费旺季的到来，我们认为猪价深跌的空间有限。现JCI简要分析如下：

1、国内生猪出栏量逐渐增多，惜售心态松动令猪价承压下挫

进入11月，国内生猪出栏量逐渐增多，来源有三方面：其一，规模企业的供给量保持稳定增长；其二，宏观调控的政策信号加速了前期持惜售心理的养殖户加快套现；其三，部分地区猪源调运量增加迫使本地养殖户开始陆续出手大体重猪只。总体来看，市场看多心理“风向”的转变成为了此轮行情承压下行的关键性因素。

截止至目前，11月国内生猪出栏均价较10月环比下降4.55%，多数产区猪价已经跌回25元/公斤以内。

2、国内局部生猪盈利水平跌破千元大关，警惕短期大猪抛售压力

随着国内毛猪出栏均价的回调，生猪头均效益出现了明显的萎缩。如图：

可以看到，当前东北地区和华中部分地区生猪效益水平已经跌破千元，其他多数地区也仅是堪堪维持在千元以上。

JCI提醒，由于前期猪价上涨过程中，养殖端二次育肥和压栏的情况较为普遍，在目前国内成品饲料价格轮番提价和猪价高位震荡下行的情况下，养殖端抛售大猪的现象需要警惕。综合而言，我们认为短期国内猪市在套现情绪的影响下，猪价面临调整行情，但随着今年四季度中后期传统需求的回升，猪市或迎来温和回暖的趋势。