JCI：从最低库消比角度看全球油脂，豆油供需基本面最有料

JCI：从最低库消比角度看全球油脂，豆油供需基本面最有料

从2022/23年度全球豆油供需平衡表来看，11月份美国农业部报告2022/23年度全球豆油产量6187万吨，去年5932万吨，同比增加255万吨，库存消费比6.65%（2021/22年度全球豆油库消比6.46%）。按照历史上最低年份2017/18年度最低库消比6.15%，当前消费量7316万吨计算，与之对应的期末库存量为450万吨，意味着在当前期末库存487万吨的基础上，再下降37万吨，全球豆油期末库消比将降至历史最低水平。

从2022/23年度全球豆油主产国供需平衡表来看，2022/23年度全球豆油产量同比增加255万吨，分国别来看，美国豆油产量同比增7.6万吨，巴西豆油产量同比增加15万吨，阿根廷豆油产量同比增加19万吨，中国豆油产量同比增152万吨。可以看出，中国豆油产量同比增量占比全球豆油产量同比增量的60%，可中国并非豆油出口国。而作为豆油主要出口国的巴西和阿根廷产量合计同比仅增加34万吨。若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国豆油期末库存需在当前库存水平降量16万吨左右（新年度美豆油产量同比增幅有限，但工业消费量同比却大幅增加66万吨，反映其生柴需求强劲），巴西豆油期末库存需在当前库存水平降量16万吨左右（目前市场关注焦点在2023年巴西政府能否顺利将生柴掺混比例从当前的10%提高至15%），阿根廷豆油期末库存需在当前库存水平降量39万吨左右，可见，南北美主要豆油出口国豆油期末库存降量空间均十分有限。

从全球菜油供需平衡表来看，11月份美国农业部报告2022/23年度全球菜油产量3173万吨，上一年度全球菜油产量为2907万吨，同比增加266万吨，2022/23年度全球菜油消费量3777万吨，新年度全球菜油库存343万吨，库消比9.07%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降192万吨。其中加拿大作为最大的菜油出口国，其2022/23年度菜油产量同比增86万吨，期末库存59万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降50万吨左右。

从全球棕榈油供需平衡表来看，11月份美国农业部报告2022/23年度全球棕榈油产量7822万吨，上一年度全球棕榈油产量为7593万吨，同比增加229万吨，2022/23年度全球棕榈油消费量1.2754亿吨，全球棕榈油库存1695万吨，库消比13.3%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降675万吨。其中印尼作为最大的棕榈油出口国，其2022/23年度棕榈油产量同比增120万吨，期末库存808万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降526万吨左右。而马来西亚作为第二大棕榈油出口国，其2022/23年度棕榈油产量同比增65万吨，期末库存230万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降79万吨左右。

从2022/23年度全球三大油脂库存消费比降量空间来看，按照历史最低库消比值和当前消费量计算，在当前库存基础上，巴西和阿根廷作为豆油主要出口国合计降量空间55万吨左右，加拿大作为菜油最大出口国降量空间50万吨左右，印尼作为最大棕榈油出口国降量空间526万吨。可见，在2022/23年度全球三大油脂供应量增加的大背景下，全球的豆油与菜油供需基本面相对棕榈油而言相对偏紧。