JCI：2021-2023年，CBOT美豆连续三年高位“震而不落”的支撑逻辑

JCI：2021-2023年，CBOT美豆连续三年高位“震而不落”的支撑逻辑

2021年1月-2023年1月，CBOT美豆期货主力合约价格持续在1200-1700美分/蒲的高位区间波动，一改2014-2020年间持续处于800-1000美分/蒲的低迷态势。究其原因，贸易政策+天气模式造成的美豆偏低库消比是决定其价格走势的直接触发因素。

2014年-2022年美豆库消比与美豆价格对比月图

其一，2020年初，中美关系好转，中国加大美豆购买力度，受出口强劲数据支撑，美豆库消比自2020年5月份的14.87%的高位一路回落至2021年2月份 2.62%的历史偏低水平。并持续刺激CBOT美豆期货主力合约价格连续飙升，自2020年5月份840美分/蒲升至2021年4月份1535美分/蒲，累计涨幅达82.7%。

其二，2021年8月，拉尼娜天气模式再次回归，南美大豆产量预期一再遭下调。据美国农业部统计数据显示，自2021年5月至2022年12月，2021/22年度南美大豆产量由最初预估的2.091亿吨降至1.7817亿吨，累计下调了3093万吨。这再一次使得南美大豆市场出口份额部分转移至美豆市场，美豆成为2022年四季度全球大豆供应的重要倚重，美豆新作库消比始终处于5%的偏低水平。

其三，2022年底，持续三年的拉尼娜天气模式再次在南美南部发威，继续威胁巴西南部与阿根廷大部分大豆产区，叠加美豆偏低的库消比，在阿根廷大豆产区旱情解除之前，CBOT美豆期货主力合约价格或在1400-1600美分/蒲的高位区间震荡。

截止至2023年1月中旬，巴西农业产区天气整体良好，产量有望达到创纪录水平，目前机构对巴西2022/23年度大豆产量预估集中在1.52~1.6亿吨。而阿根廷农业产区则相对干燥，引发市场对全球头号豆粕出口国的大豆作物单产担忧，制约CBOT美豆跌幅空间。不过巴西中西部大豆收获已经开始，这可能导致美国大豆出口季节性下滑，叠加巴西大豆创纪录产量水平，制约CBOT美豆主力合约上涨空间。受2022/23年度美豆低库消比的托底支撑，在阿根廷大豆产区旱情未完全解除之前，CBOT美豆期货主力合约或在1400-1600美分/蒲区间波动。而在2023年4月份之前，市场注意力将集中在巴西南部和阿根廷大豆主产区的收获进展以及美国新季作物种植意向上。