JCI：美国与巴西新作玉米若达到最低库消比，合计降量空间不足400万吨

JCI：美国与巴西新作玉米若达到最低库消比，合计降量空间不足400万吨

从2022/23年度全球玉米供需平衡表角度，1月份美国农业部报告2022/23年度全球玉米产量11.5593亿吨，上一年度12.1488亿吨，同比下降5895万吨，库存消费比22.11%（2021/22年度全球玉米库消比22.08%）。按照全球玉米历史最低库消比2011/12年度的12.3%，当前消费量13.409亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.65亿吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降1.314亿吨，全球玉米期末库消比将降至历史最低水平。

从2022/23年度全球玉米主产国供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2022/23年度全球玉米产量同比下降5895万吨。分国别来看，美国玉米产量同比下降3414万吨，巴西玉米产量同比增加900万吨，阿根廷玉米产量同比增加250万吨，乌克兰玉米产量同比下降1512万吨，欧盟玉米产量同比下降1678万吨，中国玉米产量同比增加465万吨。可以看出，全球玉米产量同比增长份额主要集中在南美，而产量同比大幅下降的则是美国、欧盟与乌克兰。

若达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国玉米期末库存需在当前库存水平降量326万吨，巴西玉米期末库存需在当前库存水平降量49万吨，阿根廷玉米库消比已然是历史最低，乌克兰玉米期末库存需在当前库存水平降量462万吨，欧盟玉米期末库存需在当前库存水平降量225万吨，中国玉米期末库存需在当前库存水平降量1.24亿吨，可达到各自的历史最低库消比水平。

可见，按照当前库存消比来看，库存最安全的国家当属中国，尽管巴西玉米产量同比增加，但若参考历史最低库消比，巴西玉米期末库存可降空间也仅49万吨而已，美国玉米期末库存降幅空间326万吨左右。美国与巴西玉米期末库存降量空间合计约为375万吨左右。

从2022/23年度全球小麦供需平衡表角度来看，1月份美农报告2022/23年度全球小麦产量7.813亿吨，上一年度7.793亿吨，同比增加200万吨，库存消费比26.98%（2021/22年度27.93%）。按照历史上最低库消比年份2012/13年度22%，当前消费量9.9478亿吨计算，与之对应的期末库存量为2.1885亿吨，若达到历史最低库消比对应的期末库存量，意味着在当前期末库存的基础上，再下降4954万吨将达到历史最低水平。

从全球小麦主产国供需平衡表角度来看，1月份美国农业部2022/23年度全球小麦产量同比略增200万吨。分国别来看，美国小麦产量同比增长9.8万吨，若达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降856万吨。加拿大小麦已经是历史最低库消比。澳大利亚小麦目前是历史最低库消比水平。俄罗斯小麦若达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降691万吨。中国小麦期末库存最充裕，为1.44亿吨，若达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降7888万吨。

至此，从2022/23年度小麦主产国库消比来看，库存最安全的国家当属中国，加拿大、澳大利亚小麦库消比已降至历史最低，产量不容有失，美国与俄罗斯小麦期末库存能承受的最大降量空间合计在1547万吨左右。

全球玉米和小麦总论：1月份美国农业部2022/23年度报告中中国玉米与小麦的期末库存量最为安全。在全球小麦与玉米主要出口国中，美国与巴西玉米期末库存若达到历史最低库消比，可承受的降幅空间合计约375万吨左右。美国与俄罗斯小麦期末库存若达到历史最低库消比，可承受的调整空间约1547万吨。可见，全球玉米市场达到历史最低库消比水平的降量空间更为有限，且巴西与阿根廷产区玉米产量仍存在一定变数，其价格走势波动幅度或相对较大。