JCI：南美巴西大豆丰产预期强烈，但豆油库存却相当脆弱

JCI：南美巴西大豆丰产预期强烈，但豆油库存却相当脆弱

从2022/23年度全球豆油供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2022/23年度全球豆油产量6149万吨，去年5926万吨，同比增加224万吨，库存消费比6.61%（2021/22年度6.39%）。按照全球豆油历史最低库消比2017/18年度的6.15%，当前消费量7260万吨计算，与之对应的期末库存量为447万吨，意味着在当前期末库存480万吨的基础上，再下降33万吨，全球豆油期末库消比将降至历史最低水平。

从2022/23年度全球豆油主产国供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2022/23年度全球豆油产量同比增加224万吨，分国别来看，美国豆油产量同比增7.6万吨，巴西豆油产量同比增加44万吨，阿根廷豆油产量同比下降16万吨，中国豆油产量同比增134万吨。可以看出，中国豆油产量同比增量占比全球豆油产量同比增量的60%，可中国并非豆油出口国。而作为豆油主要出口国的巴西和阿根廷产量合计同比仅增加28万吨。若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国豆油期末库存需在当前库存水平降量18万吨左右，巴西豆油期末库存需在当前库存水平降量4万吨左右（目前市场关注焦点在2023年4月份巴西政府能否顺利将生柴掺混比例从当前的10%提高至15%），阿根廷豆油期末库存需在当前库存水平降量33万吨左右，可见，南北美主要豆油出口国豆油期末库存降量空间均十分有限。

从全球菜油供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2022/23年度全球菜油产量3180万吨，上一年度全球菜油产量为2907万吨，同比增加273万吨，2022/23年度全球菜油消费量3790万吨，新年度全球菜油库存338万吨，库消比8.92%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降186万吨。其中加拿大作为最大的菜油出口国，其2022/23年度菜油产量同比增78万吨，期末库存57万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降48万吨左右。

从全球棕榈油供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2022/23年度全球棕榈油产量7722万吨，上一年度全球棕榈油产量为7382万吨，同比增加340万吨，2022/23年度全球棕榈油消费量1.269亿吨，全球棕榈油库存1650万吨，库消比13%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降634万吨。其中印尼作为最大的棕榈油出口国，其2022/23年度棕榈油产量同比增230万吨，期末库存758万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降479万吨左右。而马来西亚作为第二大棕榈油出口国，其2022/23年度棕榈油产量同比增65万吨，期末库存230万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降79万吨左右。

从2022/23年度全球三大油脂库存消费比降量空间来看，按照历史最低库消比值和当前消费量计算，在当前库存基础上，巴西和阿根廷作为豆油主要出口国合计降量空间37万吨左右，另外，市场也仍在密切关注2023年4月份巴西政府生柴政策是否提高豆油掺混比例。加拿大作为菜油最大出口国期末库存降量空间48万吨左右。印尼庞大的库存也将因为棕榈基生物柴油掺混比例提高而有所下降。相对而言，在2022/23年度全球三大油脂供应量增加的大背景下，全球的豆油供需基本面仍是最为紧张的。