JCI：阿根廷大豆产量仍有下调空间，全球豆油库消比进一步收紧

JCI：阿根廷大豆产量仍有下调空间，全球豆油库消比进一步收紧

从2022/23年度全球豆油供需平衡表来看，2月份美国农业部报告2022/23年度全球豆油产量6091万吨，去年5902万吨，同比增加189万吨，库存消费比6.47%（上个月6.61%，2021/22年度6.26%）。按照全球豆油历史最低库消比2017/18年度的6.15%，当前消费量7196万吨计算，与之对应的期末库存量为443万吨，意味着在当前期末库存465万吨的基础上，再下降22万吨（上月数据为33万吨），全球豆油期末库消比将降至历史最低水平。

从2022/23年度全球豆油主产国供需平衡表来看，2月份美国农业部报告2022/23年度全球豆油产量同比增加189万吨，分国别来看，美国豆油产量同比增4.7万吨，巴西豆油产量同比增加49万吨，阿根廷豆油产量同比下降29万吨，中国豆油产量同比增117万吨。可以看出，中国豆油产量同比增量占比全球豆油产量同比增量的62%，可中国并非豆油出口国。而作为豆油主要出口国的巴西和阿根廷产量合计同比仅增加20万吨。若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国豆油期末库存需在当前库存水平降量20万吨左右，巴西豆油期末库存需在当前库存水平降量9万吨左右（目前市场关注焦点在2023年4月份巴西政府能否顺利将生柴掺混比例从当前的10%提高至15%），阿根廷豆油期末库存需在当前库存水平降量34万吨左右，可见，南北美主要豆油出口国豆油期末库存降量空间均十分有限。

从全球菜油供需平衡表来看，2月份美国农业部报告2022/23年度全球菜油产量3192万吨，上一年度全球菜油产量为2886万吨，同比增加306万吨，2022/23年度全球菜油消费量3816万吨，新年度全球菜油库存318万吨，库消比8.32%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降165万吨。其中加拿大作为最大的菜油出口国，其2022/23年度菜油产量同比增78万吨，期末库存57万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降48万吨左右。

从全球棕榈油供需平衡表来看，2月份美国农业部报告2022/23年度全球棕榈油产量7743万吨，上一年度全球棕榈油产量为7383万吨，同比增加360万吨，2022/23年度全球棕榈油库消比13.46%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降693万吨。其中印尼作为最大的棕榈油出口国，其2022/23年度棕榈油产量同比增230万吨，期末库存763万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降484万吨左右。而马来西亚作为第二大棕榈油出口国，其2022/23年度棕榈油产量同比增85万吨，期末库存230万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降78万吨左右。

从2022/23年度全球三大油脂库存消费比降量空间来看，按照历史最低库消比值和当前消费量计算，在当前库存基础上，巴西和阿根廷作为豆油主要出口国合计降量空间43万吨左右，另外，市场也仍在密切关注2023年4月份巴西政府生柴政策是否提高豆油掺混比例。加拿大作为菜油最大出口国菜油期末库存降量空间48万吨左右。印尼庞大的库存也将因为棕榈基生物柴油掺混比例提高而有所下降。相对而言，在2022/23年度全球三大油脂供应量增加的大背景下，全球豆油供需基本面仍是最为紧张的。