JCI：油脂间性价比与库存预期博弈，近期马棕油走势涨跌两难

JCI：油脂间性价比与库存预期博弈，近期马棕油走势涨跌两难

——当周美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约同步反弹

2023年5月1日-5月5日（第18周），截至当周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差356美金/吨，前一周359美金/吨，周比小幅走窄3美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约同步反弹。主要是因为，其一，由于国际棕榈油相对其他油脂性价比降低，促使印度等买家转向采购葵花籽油和豆油。其二，船运调查机构的数据显示，4月份马来西亚棕榈油出口量环比降低18.19%到21.21%。尽管4月份马来棕油出口数据环比降幅明显，但受斋月节假期影响马来西亚棕油产量环比或小幅下降，彭博与路透预估4月底马来棕油库存或降至150万吨左右，为11个月以来的新低，一定程度上限制了马棕油主力合约跌幅空间。其三，目前市场密切关注黑海谷物走廊的谈判进展。俄罗斯和乌克兰的局势再度变得紧张，令人担忧5月18日到期的黑海谷物出口协议续签前景，意味着乌克兰葵花籽油出口仍有一定的不确定性。

——当周国内三大油脂豆油、棕油与菜油期货主力合约周比反弹

截止至当周五国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差520元/吨，前一周598元/吨，周比走窄78元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差565元/吨，前一周593元/吨，周比走窄28元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1085元/吨，前一周1191元/吨，周比走窄106元/吨。

当周我国三大油脂期货主力合约同步反弹，DCE豆油期货主力合约周涨幅1.69%，DCE棕油期货主力合约周涨幅2.97%，ZCE菜油期货主力合约周涨幅1.22%。相对而言，DCE棕油期货主力合约涨幅相对较大，这与近期国内棕油到港量不大，国内棕油库存持续下降有关。

——尽管马棕油主力价格持续下跌，但我国5月棕油进口成本仍大幅倒挂

当周五数据显示，5月份24度马来棕油进口完税成本8121元/吨（前一周8322元/吨），周比下降201元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘7076元/吨计算，不计算现货基差的背景下，5月我国进口棕油亏损1045元/吨。 

近期国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约同步反弹。主要因为国际棕榈油相对其他油脂性价比降低，促使印度等买家转向采购葵花籽油和豆油。而棕油市场方面，尽管4月份预估马来西亚棕榈油出口数据不佳，但受斋月节假期影响产量环比或降低，预估4月底马来棕油库存或降至11月来的低点。对我国油脂市场而言，近期豆油库存受国内油厂压榨量逐步回升而继续小幅增长，而棕油库存则继续下降，棕油现货基差相对稳定。