JCI：单产变化“拿捏”期末库存，若下调4%美豆能“飞天”么

JCI：单产变化“拿捏”期末库存，若下调4%美豆能“飞天”么

——USDA报告6月大豆播种面积调降幅度超出市场预期

美国农业部数据显示，2023/24年度美豆种植面积为8350万英亩，较去年减少了5%。这也低于报告前8700-8850万的预估范围，也较3月份的种植意向面积（8750万英亩）和去年最终种植面积（8745万英亩）偏低约400万英亩。这也是三年来最小的种植面积数据。数据出台后CBOT美豆系品种全线飙升，其中CBOT美豆主连当日上涨78.3美分/蒲或6.2%，CBOT美豆油大幅上涨4美分/磅或7.28%，CBOT美豆粕大幅上涨16.44美元/短吨或4.3%。

——2023/24年度美豆播种面积大幅下调，意味着单产不容有失

厄尔尼诺年份美豆单产大概率增加：JCI统计数据显示，从1980年至今共发生12次不同强度的厄尔尼诺事件，其中仅有三次单产同比下降情况，且幅度最大的也仅有4%左右；其中有九次是单产同比增加的，且幅度相对较大。若今年此轮厄尔尼诺事件在6-7月，强度为中等偏强的话，与之较为接近的是2002/03年与2009/10年的厄尔尼诺事件，单产变化幅度分别为下降4%与增长10%左右。

若单产下降4%时美豆期末库存变化：按照2023年美豆收获面积8270万英亩与单产52蒲/英亩计算，2023/24年度美豆产量43亿蒲，出口与压榨与6月美农报告数据预估相当计算，美豆期末库存降至1.49亿蒲，库消比3.4%。如果按照单产下降4%至50蒲/英亩计算，2023/24年度美豆产量41.35亿蒲，即便调低国内压榨和出口，美豆期末库存也将降至5400万蒲，库消比1.25%，创历史记录的低位水平。2021年5月份美农报告中，2020/21年度美豆期末库存曾一度被调低至1.2亿蒲，2021年5月份CBOT美豆主连一度冲高至1665美分/蒲。

若单产水平增长5-10%时美豆期末库存显著丰盈：按照2023年美豆收获面积8270万英亩与单产增长5%至55蒲/英亩计算，2023/24年度美豆产量45.49亿蒲，出口与压榨与6月美农报告数据预估相当计算，美豆期末库存升至3.98亿蒲，库消比9.03%。如果按照单产增长10%至57蒲/英亩计算，2023/24年度美豆产量47.14亿蒲，出口与压榨与6月美农报告数据预估相当计算，美豆期末库存将升至5.63亿蒲，库消比12.8%。

此次美国农业部大幅调低2023/24年度美豆播种面积，无疑给使得单产成为左右期末库存的关键所在，若单产下调至50蒲每英亩，则美豆新作期末库存降至5400万蒲的创纪录低位。但是若后期7-8月美国中西部地区降雨改善美豆单产水平有所上调，若单产上调至55蒲每英亩，美豆新作期末库存将升至近4亿蒲，对面积下调后的偏紧期末库存预期修复至关重要。