JCI：美豆库消比变化与CBOT美豆价格涨跌关联规律

JCI：美豆库消比变化与CBOT美豆价格涨跌关联规律

JCI统计数据显示，2014-2023年CBOT美豆价格波动规律基本与美豆库消比成反比关系，即美豆期末库存高，则CBOT美豆价格低位。若美豆期末库存偏低，则CBOT美豆价格高位区间。而期末库存的波动，除了受种植面积与单产的供给因素有关外，贸易政策下的供需转移以及天气模型也起到了推波助澜的作用。

——美豆库消比与CBOT美豆主连价格关联度高，基本呈现反比例关系

贸易关系对美豆库消比的影响：2020年初，中美关系破冰，中国加大美豆购买力度，受出口强劲数据支撑，美豆库消比自2020年5月份的14.87%的高位一路下降至2021年2月份 2.62%的历史偏低水平。并持续刺激CBOT美豆期货主力合约价格连续飙升，自2020年5月份840美分/蒲升至2021年4月份1535美分/蒲，累计涨幅达80%左右。

天气模式（拉尼娜）对美豆库消比的影响：2020年8月-2023年1月，拉尼娜天气模式两次重创南美大豆产量，2020年8月-2021年5月，第一轮拉尼娜使得2021/22年度巴西大豆产量同比下降1000万吨；2021年8月-2023年1月，第二轮拉尼娜天气使得2022/23年度阿根廷大豆产量同比下降1890万吨。由于南美大豆市场出口份额部分转移至美豆市场，2020-2023年美豆新作库消比始终处于5%的偏低水平，这使得CBOT美豆主连价格在1250-1550美分/蒲区间波动。

种植成本对CBOT美豆价格托底作用：2014-2019年，全球天气模式总体有利，美豆产量总体丰产，期末库消比均值在13%左右，CBOT美豆在在低位区间850-900美分的种植成本线附近徘徊。而2022年-2023年，美豆种植成本升至至1150-1200美分区间，CBOT美豆价格重心上移。

美豆2023/24年度美豆播种面积为8350万英亩，后期美豆单产水平成为左右期末库存的关键所在，若单产下调至50蒲/英亩，则美豆新作期末库存降至5400万蒲的创纪录低位，库消比3.4%。但是若后期7-8月美国中西部地区降雨改善美豆单产水平有所上调，若单产上调至55蒲/英亩，美豆新作期末库存将升至近4亿蒲，库消比9%左右。无疑，美豆期末库消比的变化也将直接左右CBOT美豆价格走势。