JCI：全球豆油供需已紧张，若厄尔尼诺下棕油产量降超10%会怎样？

JCI：全球豆油供需已紧张，若厄尔尼诺下棕油产量降超10%会怎样？

从2023/24年度全球豆油供需平衡表来看，7月份美国农业部报告2023/24年度全球豆油产量6207万吨，上一年度5849万吨，同比增加358万吨，库存消费比7.33%（2022/23年度6.89%）。若达到2017/18年度全球豆油历史最低库消比6.15%，需在当前库存基础上再下降85万吨。

从2023/24年度全球豆油主产国供需平衡表来看，7月份美国农业部报告2023/24年度全球豆油产量同比增加358万吨，分国别来看，美国豆油产量同比增38万吨，巴西豆油产量同比增加52万吨，阿根廷豆油产量同比增加123万吨，中国豆油产量同比增72万吨，可中国并非豆油出口国。若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国豆油期末库存可降量空间仅13万吨左右（值得注意的是，美豆油库消比连续下降三年，美豆油库消比十分脆弱），巴西豆油库消比已然历史最低水平，阿根廷豆油期末库存可降量空间约26万吨左右。可见，即便南北美豆油产量增加，但全球主要国家豆油期末库存降量空间十分有限。

从全球菜油供需平衡表来看，7月份美国农业部报告2023/24年度全球菜油产量3300万吨，上一年度全球菜油产量为3285万吨，同比增加15万吨，库消比8.54%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降177万吨。其中加拿大作为最大的菜油出口国，其2023/24年度菜油产量同比增12.5万吨，期末库存44万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降35万吨左右。

从全球棕榈油供需平衡表来看，7月份美国农业部报告2023/24年度全球棕榈油产量7946万吨，上一年度全球棕榈油产量为7778万吨，同比增加169万吨，库消比12.83%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降622万吨。其中印尼作为最大的棕榈油出口国，其2023/24年度棕榈油产量同比增100万吨，期末库存536万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降245万吨左右。而马来西亚作为第二大棕榈油出口国，其2023/24年度棕榈油产量同比增40万吨，期末库存249万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降97万吨左右。

从2023/24年度全球三大油脂库存消费比降量空间来看，全球豆油库消比最为紧张。按照分国别历史最低库消比值和当前消费量计算，在当前库存基础上，阿根廷作为豆油头号出口国降量空间26万吨左右。加拿大作为菜油最大出口国期末库存降量空间35万吨左右。印尼作为棕榈油最大出口国期末库存降量空间245万吨左右。相对而言，在2023/24年度全球三大油脂供应量增加的大背景下，全球豆油供需基本面仍是最为紧张的。

不过美国气候预测中心认为此轮厄尔尼诺现象持续到冬季的几率超过90%，从中度到较强的几率为81%。厄尔尼诺通常对东南亚造成干旱少雨，其中偏强厄尔尼诺天气对棕油产量影响通常滞后8-10个月。从马来西亚在近年来厄尔尼诺事件中产量表现来看，中等强度以上厄尔尼诺易造成马来西亚次年棕油产量下降10%左右。而从印度尼西亚在2015-2016年的超强厄尔尼诺事件中产量表现来看，中等强度以上厄尔尼诺易造成印度尼西亚2016年棕油产量降幅超20%。当前厄尔尼诺事件仍在进一步进展中，具体对东南亚地区棕榈油产量影响几何，我们将保持持续关注。