JCI：厄尔尼诺年美豆单产或先降后升，库消比5%对应美豆1200美分？

JCI：厄尔尼诺年美豆单产或先降后升，库消比5%对应美豆1200美分？

在美农公布的月度报告中，8月份公布的农作物月度供需报告市场影响力仅次于6月底的农作物种植面积报告。在决定美豆单产的8月份，其单产数据是否调整引发市场关注。这份报告与6月底的终值面积报告相结合，会让市场对新作的供应潜力有更为清晰的了解。叠加当前厄尔尼诺趋强势头未减，美豆单产调整方向直接决定了盘面涨跌情绪。

——8月份美豆单产大概率环比下调，厄尔尼诺年单产终值大概率较8月上调

通常年份中8月美豆单产波幅普遍较大：统计数据显示，在1997年以来的27年里，8月美农报告中美豆单产较7月报告预估上调的年份有10个，下调的年份有15个，其余两年是持稳。作为对比，美豆单产终值较8月报告预估值上调的年份有15个，下调的年份有11个，其余一年为持稳。（其中在8月预估较7月预估下调的12个年份里，终产上调的又有9个）。

厄尔尼诺年份中8月美豆单产也大概率遭下调：统计数据显示，在这27年中，共有5次厄尔尼诺事件。在厄尔尼诺年份中，8月美农报告中美豆单产较7月报告中下调的年份有3个，上调的有2个。作为对比，美豆单产终值较8月报告预估上调的年份有4个，小幅下调的仅一年。不过厄尔尼诺年份中，通常利多美豆作物单产，因而，美豆单产终值也大概率会在天气炒作后逐步上调。

近期各大分析机构公布新年度美豆单产预估，其中商品经纪行StoneX公司预计2023年美豆平均单产为50.5蒲/英亩，美国分析机构格罗公司称美豆单产将达到51蒲/英亩的水平，Farm Futures调查显示美豆单产将达到51.2蒲/英亩，路透预测美豆单产料为51.3蒲式耳/英亩，彭博预测美豆单产料为51.4蒲式耳/英亩。

——美豆库消比与CBOT美豆主连价格关联度高，基本呈现负相关关系

8月单产若下调美豆库消比或降至5%左右：美豆2023/24年度美豆播种面积为8350万英亩，后期美豆单产水平成为左右期末库存的关键所在，若单产下调至51.5蒲每英亩，则美豆新作期末库存降至2.58亿蒲，库消比6.03%；若单产下调至51蒲每英亩，则美豆新作期末库存降至2.17亿蒲，库消比5.07%；若单产下调至50.5蒲每英亩，则美豆新作期末库存降至1.75亿蒲，库消比4.1%。

研究数据表明，美豆5%左右的期末库消比，对应CBOT美豆或在1150-1250美分区间波动。尤其是在厄尔尼诺天气通常利多南美大豆产量，在南美大豆丰产的供应趋宽松的大背景中，除非美农8月报告大幅下调美豆单产，库消比继续降至偏低的3%附近，否则当前CBOT美豆1300-1350美分/蒲的波动区间显得有些偏高。无疑，美豆期末库消比的变化也将左右CBOT美豆价格走势，不但要比对美豆历史库消比规律，也要参考不同天气模型下全球大豆供应趋势。