JCI：主打一个“预期兑现”，巴西豆升贴水能否下降的关键所在

JCI：主打一个“预期兑现”，巴西豆升贴水能否下降的关键所在

——USDA9月份美豆2023/24年度供需报告变动内容，单产环比下调

 美豆种植面积预期8360万英亩，8月预期为8350万英亩，环比增加10万英亩；美豆单产预期50.1蒲式耳/英亩，8月预期为50.9蒲式耳/英亩，环比减少0.8蒲式耳/英亩；美豆产量预期41.46亿蒲式耳，8月预期为42.05亿蒲式耳，环比减少0.59亿蒲式耳；美豆压榨量预期22.9亿蒲式耳，8月预期为23亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳；美豆出口量预期17.9亿蒲式耳，8月预期为18.25亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；美豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，8月预期为2.45亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。

——美豆的超高压榨利润决定其国内压榨量下调空间极其有限

9月单产下调美豆库消比降至5.23%：美豆2023/24年度美豆收获面积环比上调1000万英亩至8360万英亩，鉴于美豆国内压榨利润在4美元/蒲（约1200元/吨左右）的高位，虽然南美大豆丰产预期，但仍需美豆补位阿根廷减产空缺，美豆国内压榨下调空间极其有限。但美豆出口空间非常“务实”，适时调整空间仍弹性十足，至此，美豆新作期末库存降至2.2亿蒲，库消比5.23%，为2016年以来的最低点。若后期单产上调至50.5蒲每英亩，则美豆新作期末库存为2.55亿蒲，库消比6.07%；若单产上调至51蒲每英亩，则美豆新作期末库存为2.92亿蒲，库消比6.94%。

——美豆出口弹性大，巴西豆怎么才能实现“吊打”美豆出口压榨量？

四季度巴西大豆出口同比增速明显：根据油世界预估2023年9-12月份巴西大豆出口总量在1765万吨，去年同期为1226万吨。2023年9-12月巴西大豆出口将较上年猛增500-600万吨。

美新季大豆销售较近年均值明显落后：美农出口统计数据显示，近三年美豆新季大豆在9月份之前销售均值在2500万吨，而今年9月份之前销售1500万吨左右，较常年同期均值减少1000万吨左右，也在表明市场对四季度的巴西大豆升贴水下调存在期待。

9月份美豆单产环比下调，主要因为美国中西部地区8月上旬降雨恢复，但8月下旬至9月初局部地区重回干旱风险，美豆单产的下调是对当前天气风险的“兑现”，出口调整也没有完全体现南美大豆的出口“压力”。目前中国油厂远期买船并不积极，巴西大豆10-12月的到岸升贴水集中在230-260美分/蒲，榨利方面仍较美豆同期有优势，但仍远不足以与南美庞大的新作丰产预期匹配，市场仍在等待四季度南美大豆升贴水下降。但巴西大豆升贴水能降下来么？什么条件下能降下来？一方面，美豆还未能大量上市，且美西西比河与巴拿马运河水位偏低，影响运输节奏，巴西豆笃定坚信，替补选项并不多，价格坚挺。那么，美豆大量上市了，巴西豆升贴水就能降下来么？仅仅美豆大量上市恐怕还不行，仍需要顺利运输到目的地，我国大豆供需转宽松，真正的南北美豆拼刺刀价格战才可以吧。因而，后期市场关注焦点，不仅仅在单产调整了，密西西比河水位才是市场关注的重中之重。