JCI研究：2010-2023年美豆主连价格与典型天气事件关联

JCI研究：2010-2023年美豆主连价格与典型天气事件关联

——2010-2023年美豆主连价格与典型天气事件密切相关

2010-2013年的偏强拉尼娜事件：2010年6月-2012年4月的拉尼娜事件，持续22个月，峰值强度-1.6℃，造成全球农产品大幅减产，2011/12年度全球大豆产量同比下降2400万吨，2012/13年度全球小麦产量同比下降3800万吨，2012/13年度美国玉米产量同比下降约4000万吨。与此同时，CBOT美豆主连自2010年6月份910美分/蒲上涨至2011年8月份的1475美分/蒲，累计涨幅达62%。CBOT美玉米主连自2010年6月份356美分/蒲上涨至2011年8月份的846美分/蒲，累计涨幅达137%。

2020-2023年的偏强拉尼娜事件：2020年8月-2023年1月的拉尼娜事件，持续30个月，峰值强度-1.3℃，造成全球农产品大幅减产。2020-2023年的偏强拉尼娜重创南美大豆产量，其中2020年8月-2021年5月，第一轮拉尼娜使得2021/22年度巴西大豆产量较年初预估累计下调1500万吨；2021年8月-2023年1月，第二轮拉尼娜天气使得2022/23年度阿根廷大豆产量较年初预估累计下调2600万吨，全球范围全品种系列均大幅飙升，价格达到历史高位水平。CBOT美豆主连自2020年8月份865美分/蒲上涨至2022年6月份的1784美分/蒲，累计涨幅达106%。CBOT美玉米主连自2020年8月份320美分/蒲上涨至2022年4月份的824美分/蒲，累计涨幅达157%。

2020-2021年5月CBOT美豆主连大涨核心逻辑：货币宽松+供需错配下的美豆低库存。2020年1月新冠疫情全球蔓延，3个月后全球各大央行陆续放水为商品上涨提供了货币支撑。此时以美豆为代表的大宗农产品价格处于近十年底部区间，也提供了足够的安全边际。又叠加中美关系好转，中国大幅采购美豆致使美豆库消比陆续降至历史偏低区间。同时，这三个主要条件也是2020-2021年5月份美豆大涨的关键因素。

2021年10月-2022年5月CBOT美豆主连重试涨势：2021年5-10月之间的美农报告，连续调高美豆库存水平，尽管美豆库消比基数仍偏低，仍处于修复趋势，且预计南美大豆产量增加，CBOT美豆主连价格持续小跌，自2021年5月份的1667美分/蒲跌至2021年10月份的1181美分/蒲，累计跌幅近30%。而随着拉尼娜天气发威，自2021年11月开始至2022年5月份，美农报告逐月调低巴西大豆产量预估，一度累计调低约1500万吨左右。在美豆库消比偏低的背景下，巴西大豆的减产预期再一次点燃了美豆上涨热情，自2021年的10月份1181美分/蒲涨至2022年6月份的1784美分/蒲，累计涨幅51%。2022年10月至2023年6月，美农报告又持续调低阿根廷大豆产量预估，自5100万吨至2500万吨，一定程度上支撑CBOT美豆主连维持在1300-1500美分/蒲的高位区间波动。

我们发现，对于CBOT美豆主连价格走势而言，一年中有两个关键时间节点，一个是每年的5-6月份，美农对于美豆新作产量预估发布，若此商品价格处于历史高位区间，再叠加美联储货币政策动向，天气模式影响显现等重要因素共振，往往会引发一波大的行情。另一个是每年的10月份，美农对于南美豆新作产量预估开始结合实际种植情况有所变动，一个重要的考虑背景就是美豆库消比，偏低的库消比+不利的南美天气，往往也是一轮行情的开始。