豆菜粕价差延续高位，国内蛋白原料市场静待方向指引

我国每年菜粕现货市场消费量的高低除了取决于其在饲料产品中的刚性需求外，还很大程度上受替代品价格的影响，而在所有替代品中，豆粕与菜粕之间关系又最为密切，因此豆菜粕价差是极具价值的市场观察因素之一。近期，虽然临池豆粕市场整体趋弱势，但我国菜粕市场受制于自身供需面疲软等因素导致其价格较豆粕仍“逊色”，也间接使得目前国内豆菜粕价差延续高位运行。与此同时，本周二（10月10日）马来西亚棕榈油局（MPOB）发布9月供需数据，以及之后的周四（10月12日）美国农业部（USDA）将发布10月供需报告，上述两大重要报告的相继发布，均将对我国蛋白原料市场走向提供方向性指引。本文将做如下具体分析：

1. 国内菜粕供需面疲软，短期豆菜粕价差延续高位

据上图JCI跟踪数据显示，自今年7月下旬以来，国内（广东地区）菜粕现货价差就逐步走扩，而截至目前（10月9日）两者均价价差已经达到了1090元/吨，相比之下今年7月中旬两者价差仅为400元/吨左右，可见豆菜粕价差走扩明显。 从原因来看，今年7、8月份，国内豆粕价格整体大幅走高，也在一定程度上推动国内豆菜粕价差的持续走扩。尽管9月以来，国内豆粕价格有所回落，但菜粕现货价格表现仍相对“逊色”。从菜粕自身基本面而言，目前国内油厂菜粕库存仍维持近年同期偏高水平、供应端趋相对宽松，但需求端也因为国内水产养殖的逐步转淡等因素令其不及预期，上述供需面的疲软也加剧了我国菜粕的进一步走弱。因此，短期国内豆菜粕价差延续高位运行，当前国内菜粕性价比仍存一定优势。

2. 重要报告发布在即，蛋白原料市场静待方向指引

本周二（10月10日）马来西亚棕榈油局（MPOB）发布9月份供需数据显示，9月底马来西亚棕榈油库存为231.4万吨，环比提高9.6%，这也是棕榈油库存连续第五个月增长，但仍低于分析师们预期的238万吨。9月份毛棕榈油产量为182.9万吨，环比提高4.33%，低于市场预期的186万吨。而之后的周四（10月12日），美国农业部也将发布10月份供需报告。市场预计2022/23年度美国大豆压榨将会下调，因为美国农业部10月2日的压榨月报显示2022/23年度美国大豆压榨量为22.12亿蒲，比美国农业部9月份预测值低了800万蒲。同时，基于9月30日发布的季度库存报告，2022/23年度美国大豆库为2.68亿蒲，高于美国农业部9月份预测的2.50亿蒲，意味着2023/24年度美国大豆期初库存将会调高1800万蒲。不过美豆单产将如何调整，依然前景不明朗。总体而言，上述重要报告的接连发布，也将对我国蛋白原料市场走向提供方向性指引。

综上所述，今年国庆长假以来，国内豆粕市场受制于成本端以及假期前终端备货相对充足导致市场交投总体清淡，进而使得我国豆粕市场整体趋弱势运行。在此背景下，现阶段国内菜粕市场整体供应相对宽松而需求仍不及预期，供需面的疲软也间接使得国内豆菜粕价差延续高位运行。与此同时，本周期间，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布9月份的供需数据以及美国农业部（USDA）将稍晚发布10月供需数据报告，届时其也将对后市我国蛋白原料市场提供方向指引。此外，美豆市场关注焦点也将转向其新作出口和南美新作播种生长；同时，宏观因素以及地缘局势依旧存在不确定性，持续关注之。