现货基差下跌明显，后市我国菜粕市场或趋承压运行

上周期间，我国豆粕期现货市场双双大跌，现货基差报价大幅回落。在此背景下，我国菜粕市场因为国内天气转凉导致水产养殖需求有所减弱，也间接使得国内菜粕现货基差跟跌显著。同时，市场预计今年四季度进口大豆、油菜籽到港量将维持高位，因此后市我国菜粕市场或进一步承压。本文将做如下具体分析：

1. 国内豆粕基差大幅回落，近期我国菜粕基差跟跌显著

如前文所述，上周我国豆粕期现货市场双双大跌，现货基差报价大幅回落。现货方面，国内沿海主流油厂豆粕现货报价跌至4200-4550元/吨区间，周度录得100-300元/吨跌幅，较长假前下跌150-350元/吨。同时，豆粕现货基差继续大幅走低150-200元/吨，华东、华南和山东基本集中在M2401+300~400附近，华北略高M2401+400附近。在此背景下，随着国内部分地区天气转凉导致我国水产养殖业逐步转向淡季阶段，菜粕刚性需求有所减弱，也进一步使得近期我国菜粕基差跟跌显著。截至截至本周二（10月17日），我国广东地区菜粕基差报价为RM2401+400；广西地区菜粕基差报价为2401+380；华东地区菜粕基差报价为2401+480，较今年长假前下跌120-180不等。

2. 国内供应趋相对宽松，后市我国菜粕市场或仍趋承压运行

进入10月份以来，随着国内天气转凉，我国水产养殖业也将逐步转向季节性淡季，也间接使得作为其刚性饲料原料的菜粕需求有所下降。不过，从供应端来看，截至10月13日的一周（41周），我国主要油厂菜籽库存为17.5万吨，较上周下降1.9万吨；菜粕库存为2.1万吨，较上周下降0.4万吨。其中，广东地区菜粕0.4万吨，广西地区菜粕1.3万吨，福建地区菜粕0.4万吨。虽然国内油厂菜粕库存周度略有下降，但是油厂总库存量仍维持近年同期偏高水平。目前国内菜粕市场整体呈现供大于求格局，也在一定程度上抑制菜粕市场价格。

此外，伴随新季加拿大油菜籽的逐步收获上市，市场预计今年四季度我国进口油菜籽到港量或延续高位，市场预计今年第四季度我国油菜籽进口量累计在115万吨左右，相比之下去年第四季度我国菜籽进口量为109.88万吨，同比增加4.66%。尽管较去年同期增幅不大，但从历史数据来看，今年四季度油菜籽进口量或有望创下近五年同期最高水平。同时，今年四季度，市场预估我国大豆进口量累计在2600万吨，而较去年同期我国大豆进口量的2200多万吨，同比增幅显著。总体而言，今年四季度进口大豆、油菜籽进口量维持高位且彼时国内水产养殖业进入到季节性淡季，因而预计后市我国菜粕市场或仍趋承压运行。

综上所述，近期伴随国内豆粕基差的大幅回落，叠加菜粕本身需求的不及预期，均进一步导致我国菜粕现货基差跟跌显著；同时，市场预计今年四季度进口大豆、油菜籽到港量将维持高位，而彼时国内水产养殖业进入到季节性淡季。因此，后市我国菜粕市场或仍趋承压运行。同时，天气、宏观以及地缘局势仍将进一步影响后期粕类市场行情走势，须予以关注。