豆菜粕价差持续走扩，国内蛋白原料市场静待方向指引

对于国内菜粕市场而言，消费状况的好坏一方面受国内养殖业，尤其是水产养殖业状况影响；另一方面则很大程度上受制于菜粕与其它替代产品的比价关系，其中尤以豆粕与菜粕的价差水平对于菜粕的消费市场影响最大。近期，受制于外盘和基本面拖累，国内豆粕市场整体跟盘现持续下跌，华南市场进入豆粕负基差行情；同时，杂粕供应宽松而需求疲软也施压我国菜粕价格偏弱运行。上述因素也进一步导致现阶段我国豆菜粕价差的持续走扩。与此同时，北京时间本周五（12月8日），美国农业部（USDA）将发布12 月供需报告以及下周二（12月12日）马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布11月份的供需数据。因此，两大重要报告“窗口期”之前，我国蛋白原料市场仍静待方向指引。本文将做如下具体分析：

1. 国内豆粕现负基差行情，我国豆菜价差持续走扩

上周期间，芝加哥期货交易所(CBOT）大豆期货震荡下行，基准期约较前一周下跌0.4%，且连续第四周小幅走低。因为阿根廷大豆播种进展顺利，巴西北方地区将会迎来有利降雨，对大豆价格构成上行阻力。不过，美国大豆需求保持强劲，阿根廷大豆销售步伐缓慢，美元指数走低，限制了大豆价格的下跌空间。在此背景下，加之我国豆粕市场受制于自身基本面因素“拖累”等，也间接导致国内豆粕市场整体跟盘现持续下跌，各地现货基差持续走弱，其中华南市场甚至进入负基差行情。同时，近期我国菜粕现货价格也进一步走弱，随着新季菜籽陆续到港、国内油厂开机率持续增加，国内菜粕供应总体宽松；而需求端因为水产需求呈现季节性放缓，菜粕终端也主要以执行合同为主，因而累库压力之下国内菜粕价格也仍以偏弱运行节奏为主。上述因素也导致现阶段我国豆菜粕基差持续走扩。据JCI跟踪数据显示，截至目前（12月4日），我国华南广东、广西地区豆菜粕价差在1110-1160元/吨，华东江苏地区豆菜粕价差在1030元/吨。而一般情况下，如果豆菜粕价差持续高于700-800时，国内菜粕添加量就会进一步明显提高。因此，当前我国菜粕性价比优势仍存。

2. 重要报告发布在即，蛋白原料市场静待方向指引

美国农业部将于本周五（12月8日）发布12月份供需数据报告。对于大豆，按照往年惯例，由于明年1月就是定产报告，此外新年度里美豆压榨出口节奏仍在11月预估水平中，巴西、阿根廷等南美天气也仍待存在不确定性，因此市场猜测这份报告对美豆市场的影响相对有限。与此同时，下周二（12月12日）马来西亚棕榈油局（MPOB）将会发布11月份供需数据。从出口情况看，船运调查机构ITS和AmSpec的数据显示，马来西亚11月份的棕榈油出口量环比增长2.8%到10.5%。不过SGS的数据显示11月份棕榈油出口环比下降3.4%。同时，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年11月1-30日马来西亚棕榈油单产减少7.66%，出油率减少0.18%，产量减少8.61%。总体来看，近期两大重要报告发布在即，我国蛋白原料市场静待方向指引。

综上所述，近一阶段时间以来，美豆市场继续评估巴西降雨前景以及对大豆产量潜力的影响，12月份的降雨将是左右巴西大豆产量潜力的关键。而国内豆粕市场跟盘持续下跌、现负基差行情，叠加国内菜粕价格偏弱运行，也进一步导致现阶段我国豆菜粕价差持续走扩。与此同时，本周五（12月8日），美国农业部（USDA）将发布12 月供需报告以及下周二（12月12日）马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布11月份的供需数据，其届时也将对后市我国原料蛋白市场提供方向指引。而值得注意的是，厄尔尼诺天气对巴⻄以及阿根廷农业产区引发的影响仍值得关注，加之宏观面因素等依旧存在不确定性，我们将持续关注之。