JCI：厄尔尼诺年份美豆基金净多持仓总体“脉冲式”趋减

JCI：厄尔尼诺年份美豆基金净多持仓总体“脉冲式”趋减

美豆期货期权基金净持仓周比大幅下降：截止至2023年11月28日，美豆期货期权基金净多持仓集中在6.76万手，上周为8.16万手左右，净多持仓周比下降14025手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-16万手。美豆油期货期权基金净多持仓-0.47万手，上周为-0.28万手，净多持仓周比下降1889手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净多持仓13.58万手，上周13.78万手，净多持仓周比下降2005手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

而美国市场关注点将从美豆产量转向美豆销售节奏。统计数据显示，自10月份南美大豆进入播种期，天气炒作窗口开启，美豆期货期权基金持仓重回震荡增持趋势，净多持仓累计增持超8万手。CBOT美豆主连价格也曾经三次冲击1400美分/蒲整数关口未果。近期随着巴西旱情有锁缓解，基金净多持仓大幅下降。且从JCI研究规律来看，厄尔尼诺年份中，南美大豆种植季期间，美豆基金净多持仓跟随旱情进展状况波动，总体呈现脉冲式趋减走势。

美豆对华累计销量同比降幅有所缩窄：截止至2023年11月23日，2023/24年度美豆全球累计销售量3095万吨，低于去年同期的3660，同比下降565万吨，降幅-15.5%，周比降幅有所缩窄。2023/24年度美豆对华累计销售量1698万吨，低于去年同期的2260万吨，同比下降562万吨，降幅-24.9%，周比降幅有所扩大。当周美豆对华周度装船量为99万吨，上周为105万吨。2023年11月份美农报告中2023/24年度美豆出口销售目标17.55亿蒲（4777万吨）。截止至2023年11月23日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标的64.8%。

总之，截至 11 月 23 日美豆当周新增出口198 万吨，累计出口进度 64.8%。在美豆库消比总体不高的背景下，市场格外关注中国买盘进展以及实际转运节奏，这对美豆库消比影响重大。上一轮美豆库消比大幅降低发生在2020/21年度，其中一个重要因素就是中国持续、大批量买盘，直接导致美豆库消比大幅降低。

若2023/24年度美豆出口量目标4777万吨的话，对华出口按照占比58%计算，对华大豆出口量预估为2770万吨，再按照10月至次年1月出口量占比全年出口量83%的装船统计，那么10月到次年1月底的累计装船量为2300万吨，周均装船量需为127万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至11月30日，2023年11月份巴西大豆对华累计出口装运398万吨，去年11月对华出口装运153万吨，五年平均248万吨。 

预估11月份预估我国大豆到港量1000万吨左右，12月份我国大豆到港量1200万吨左右。整体来看，11-12月份的到港预估明显放大，国内大豆库存累至年内高点，不过实际到港量仍有赖于产地的装运节奏。2024年1-2月我国大豆进口到港量逐月下降态势，届时国内大豆库存低点或现。

预估2023年12-1月份我国食用棕榈油到港量分别为65万吨与45万吨左右。

另，截止至11月30日，2023年11月份阿根廷豆粕对全球装运量109万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量22.4万吨左右，对中国装运豆油0万吨。

进口巴西豆12月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，12月份美湾大豆CNF升贴水227美分/蒲（上周215），对应美湾豆进口盘面榨利+32元/吨左右；而12月份巴西豆CNF为220美分/蒲（上周218），对应巴西豆进口盘面榨利+74元/吨左右。

目前统计数据显示，2023年1月至11月期间，巴西大豆对华出口同比增1900万吨，而美豆新作对华销售出口同比下降562万吨左右。美农11月报告预估2023/24年度南美主要国家大豆产量同比增加3300万吨，从这个角度讲，全球大豆库存重建很大程度上依赖南美丰产来实现，未来南美产区的天气讲逐步被市场重点关注。且从JCI研究规律来看，厄尔尼诺年份中，南美大豆种植季期间，美豆基金净多持仓跟随旱情进展状况波动，总体呈现脉冲式趋减走势。