JCI：美农12月报告之全球油籽最低库消比解读

JCI：美农12月报告之全球油籽最低库消比解读

从2023/24年度全球大豆供需平衡表来看，12月份美国农业部报告2023/24年度全球大豆产量3.99亿吨，上一年度为3.74亿吨，同比增加2450万吨，库存消费比20.6%（2022/23年度全球大豆库消比18.17%），库存消费比升至近五年高位。按照历史上最低年份2012/13年度最低库消比16%，当前消费量5.54亿吨计算，与之对应的期末库存量为8868万吨，意味着在当前期末库存1.14亿吨的基础上再下降2553万吨，全球大豆期末库消比将降至历史最低水平。

从2023/24年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2023/24年度全球大豆产量同比增加2450万吨，分国别来看，美国大豆产量同比下降383万吨，巴西大豆产量同比增100万吨，阿根廷大豆产量同比增加2300万吨，巴西和阿根廷两国产量合计同比增加2300万吨。尤其在厄尔尼诺天气大背景下，预估新年度全球大豆总量同比增加。2012/13年度为这些主要大豆主产国的最低库消比年份，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国大豆期末库存仍需在当前库存水平降量371万吨，巴西大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1510万吨，阿根廷大豆期末库存仍需在当前库存水平降量973万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆主产国期末库存合计降量约2850万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，12月份美国农业部报告2023/24年度全球油菜籽产量8698万吨，上一年度全球油菜籽产量为8882万吨，同比下降184万吨，2023/24年度全球油菜籽库存739万吨，库消比7.14%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降237万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2023/24年度全球油菜籽同比下降184万吨。其中加拿大菜籽产量同比持平，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降87万吨。澳大利亚菜籽产量同比下降277万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降11万吨。欧盟油菜籽若达到历史最低库消比水平，需在当前库存水平下降量117万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比下降，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约98万吨。

从最低库消比角度来讲，受新年度南美大豆大幅增产影响，新年度全球大豆库消比同比大幅修复，但新年度美豆产量同比下降，美豆新作库消比降至5.87%。但鉴于全球大豆库存依赖南美丰产完成，南美产区天气进展成为CBOT美豆波动的关键引领因素。不过美豆新作脆弱的库消比成为CBOT美豆偏强震荡的底气所在。而全球油菜籽库消比则受到澳大利亚菜籽产量大幅下降拖累，菜籽主要出口国（目前仅剩加拿大）期末库存降量空间亦不宽裕。