美豆基金持仓首次多翻空，我国菜粕弱势行情或仍将延续

截至上周二（2024年1月2日），投机基金在大豆期货和期权市场上实现多翻空，这也是自2020年4月疫情大流行以来首次持有净空单，而且也是投机基金连续第七周净做空，累计净卖出约10万手。与此同时，截至2024年1月5日的一周，全球油籽价格下跌，其中芝加哥大豆期货以及巴西大豆报价均跌至六月份以来最低值，加拿大油菜籽期约连续第八周下跌且创下2020年12月以来的新低。有鉴于此，美国基金在CBOT大豆期货期权上的首次多翻空，叠加包括美豆、加籽等外盘油籽市场弱势下跌走势，均进一步导致短期我国菜粕弱势行情或仍将延续。本文将做如下具体分析：

1. 投机基金首次多翻空，CBOT大豆跌至六个月新低

截至2024年1月5日的一周，芝加哥期货交易所(CBOT）大豆期货连续第三周下跌，基准期约收低3.2%且盘中一度创下2023年6月份以来新低，因为巴西干旱地区迎来急需降雨，阿根廷好天气提振其产量前景，美国大豆销售疲软，美元反弹。新年第一周期间，南美天气形势仍是市场关注的热点题材之一，巴西干旱地区的降雨依然活跃，而阿根廷近来降雨良好也有助于提振大豆产量，令美豆市场回吐风险升水。此外，周内美豆销售疲软，美国农业部出口销售周报显示，截至12月28日当周，美国大豆净销量约20万吨，创下年度新低，一周前98万吨。本年度迄今美国大豆销售总量为3655万吨，同比降低16.2%。

而从基金动向来看，截至2024年1月2日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单11,629手，前一周持有净多单4,767手，意味着上周净卖出16,396手，而前一周净卖出5,499手。基金持有大豆和期权的多单69,804手，一周前是70,617手；持有空单81,433手，一周前65,850手。大豆期货期权空盘量为789,479手，一周前为752,705手。这也是近三年来投机基金在大豆期货和期权市场首次多翻空。总体而言，现阶段投机基金在大豆期货和期权市场首次多翻空，以及美元短期反弹等因素，均导致CBOT大豆期价一度跌至六个月新低水平。而接下来美国农业部（USDA）将发布美国谷物季度库存报告和全球供需报告，其中南美产量预估将成为市场关注的焦点。美国农业部上月将巴西大豆产量下调到1.61亿吨，较11月调低200万吨，阿根廷大豆产量预估为4800万吨。

2. ICE油菜籽承压下行，进一步对我国菜粕市场行情形成压力

截至2024年1月5日的一周，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期价因为南美大豆丰产在望，以及加拿大油菜籽出口不振等，令其基准期约录得周度下跌5.3%，且连续第八周下跌，创下2020年12月以来的新低。近期，加拿大油菜籽压榨利润下降，国际植物油市场疲软，给大盘构成下行压力。 加拿大谷物理事会（CGC）数据显示，截至12月31日，本年度迄今农户交付701万吨油菜籽，同比减少14.4%。截至12月31日当周，油菜籽出口8.3万吨，远低于一周前17万吨。2023/24年度迄今油菜籽出口量为251万吨，同比减少29.8%；同期国内用量约为456万吨，同比增加9.8%；商业库存92.14万吨，同比减少25.7%。从基金动向来看，截至1月2日当周，投机基金在油菜籽期货及期权市场的净空单为108,721手，比一周前减少2,237手。总体来看，短期ICE油菜籽承压下行，也进一步“拖累”我国菜粕市场行情走势。

综上所述，上周包括美豆、加籽等在内的外盘油籽市场弱势下探，无疑对我国菜粕市场行情形成压力。此外，汇易在对比了基金在期货与期权的净持仓和全国菜粕均价的对比后发现，两者的走势也具备了很强的正相关性。而这自然与基金对于市场行情把握的前瞻性和美豆行情在全球油籽蛋白市场中的领导力有关。所以，此次投机基金在大豆期货和期权市场首次多翻空也预示着我国菜粕市场价格在未来延续弱势的几率在上升。而鉴于短期我国养殖业亏损幅度或继续加深可能对于豆粕消费的看弱预期，后期我国菜粕行情的弱势运行或仍将延续，我们也将继续关注。