国内部分油厂豆粕面临胀库，短期我国菜粕行情或难有起色

2024年以来，国内豆粕市场供应压力持续上升，与之对应的是今年春节备货季节下游采购始终不温不火、采购情绪持续悲观，因而也间接导致我国部分地区油厂豆粕面临严重胀库现象，这也给我国菜粕市场带来压力。同时，近期国内豆菜粕价差有所收窄，较此前千元以上区间价差优势明显减弱，进一步使得短期内我国菜粕行情或难有起色。本文将做如下具体分析：

1. 供应数量上升叠加成交下降，我国部分油厂豆粕面临胀库

国内豆粕市场方面，下游整体维持低库存状态下的随用随买模式，进入2024年以来的11个工作日，主流油厂豆粕总成交量仅为74.54万吨，较2023年12月同期的146.60万吨下降49.15%，较去年同期则降幅23.96%。而与之对应的是，截至2024年1月12日，国内主流油厂豆粕库存水平约为90.80万吨，远高于过去五年均值63.17万吨，也为2022年8月份以来新高水平。由此可见，现阶段国内豆粕供应数量持续上升，而终端采购疲软导致豆粕成交总量也现下降，因而也进一步使得我国部分地区油厂面临严重胀库压力，这也对国内菜粕市场带来间接的影响。

2. 国内豆菜粕价差有所收窄，短期我国菜粕行情或难有起色

同时，今年1月下旬以来，随着豆粕现货价格的持续下挫，使得国内豆菜粕价差有所收窄。据JCI跟踪数据显示，以华南地区为例，截至本周三（1月17日），广东地区豆菜粕价差收窄至860元/吨；广西地区收窄至910元/吨，而此前国内豆菜粕价差一度上升至千元以上，这也表明我国菜粕性价比优势的明显减弱，也在一定程度上对我国菜粕价格产生下行压力。此外，就目前国内菜粕市场而言，随着进口油菜籽的大量到港，而国内水产养殖处季节性淡季，菜粕需求下降；同时，来自养殖业持续亏损，以及蛋白饲料多元替代等多重因素的施压下，春节前国内下游菜粕需求明显较往年同期偏弱。因此，短期我国菜粕行情或难有起色。

综上所述，受2023/24年度南美大豆丰产预期的影响，新年度全球大豆供应仍然宽松。而伴随近月进口大豆的持续到港、国内豆粕供应数量上升，但来自养殖业亏损、以及蛋白饲料多元替代等多重因素的压力下，国内豆粕市场成交下降，甚至导致我国部分地区油厂豆粕面临严重胀库，国内豆粕市场供需面疲软也间接对我国菜粕市场价格形成抑制。同时，现阶段国内豆菜粕价差有所收窄，叠加国内水产养殖处季节性淡季，且国内菜粕供应整体宽松等因素影响，均进一步加剧了我国菜粕市场的下行趋势。因此，短期我国菜粕行情或难有起色。