美豆基金持仓净空单创近年最高，我国菜粕市场压力或仍将持续

截至上周二（2024年1月23日），投机基金在大豆期货以及期权上持有净空单91842手，比一周前增加15045手，且创下2020年2月11日以来的最高净空单水平。与此同时，截至2024年1月26日的一周，全球油籽价格低位震荡，其中芝加哥大豆录得连续第六周下跌，而加拿大油菜籽也未能延续前一周的反弹行情且录得0.65%跌幅。有鉴于此，美国基金在CBOT大豆期货期权上连续十周净抛售且创近年最高净空单，叠加包括美豆、加籽等外盘油籽市场弱势下跌走势，均进一步导致我国菜粕市场压力或仍将持续。本文将做如下具体分析：

1. 投机基金净空单创近年最高，CBOT大豆录得连续六周下跌

2023/24年度巴西大豆产量持续面临机构下调，市场原先对巴西大豆创纪录丰产的乐观预期受到一波波调整的打压，但另一方面，则是南美大豆总供应格局的整体宽松趋势。阿根廷、巴拉圭以及乌拉圭这些关键产区的大豆总产量增长，给市场带来了一丝宽慰。同时，全球经济增长前景以及头号进口国中国的需求前景短期令人担忧等，均使得投机基金持续对上述市场供需变化做出反应，截至1月23日，投机基金在大豆期货和期权上持有的净空单达到91842手，比一周前增加15045手，创下2020年2月11日以来的最高净空单。这也是投机基金连续第十周净做空且累计净卖出约18万手，追平了2007年来的最长抛售纪录。

与此同时，截至2024年1月26日的一周，芝加哥期货交易所(CBOT）大豆期货从高回落，且录得连续第六周下跌，因为阿根廷大豆产量上调，缓解巴西大豆产量可能减少的担忧，而美豆销售疲软，也对大豆价格构成压力。此外，美国农业部出口销售周报显示，截至1月18日当周，美国大豆净销量为56万吨，远低于一周前的78万吨。本年度迄今美豆销售总量为3795万吨，同比降低18.3%。美国农业部年度目标4776万吨，同比减少11.9%。而接下来随着巴西大豆收割工作的继续推进，巴西贴水可能会有进一步的回落压力；加之气象模型显示2月初阿根廷产区降雨形势好转，因此供应宽松预期仍然将成为主导近期国际大豆市场走势的主要基调。总体而言，现阶段投机基金在大豆期货和期权市场净空单创近年最高，以及美豆销售疲软等因素，均导致CBOT大豆录得连续六周下跌，也进一步施压国内菜粕市场行情走势。

2. ICE油菜籽承压下跌，短期我国菜粕市场压力或仍将持续

截至2024年1月26日的一周，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货基准期约未延续前一周的反弹行情且最终录得周度下跌0.65%，因为2024年加拿大油菜籽和南美大豆产量前景明朗，芝加哥大豆期货走低以及加拿大油菜籽出口需求疲软。加拿大谷物理事会（CGC）数据显示，截至1月21日当周，油菜籽出口只有3.5万吨，与一周前持平。2023/24年度迄今油菜籽出口为272万吨，同比减少33.8%；同期国内用量为516万吨，同比增加4.5%；商业库存97万吨，同比减少27.6%。截至1月14日，本年度加拿大农户交付780万吨油菜籽，同比减少18.7%。从基金动向来看，截至1月23日当周，投机基金在油菜籽期货及期权市场持有净空单9936手，比一周前减少1526手。此外，加拿大农业部发布的首份2024/25年度（8月/7月）展望报告显示，油菜籽播种面积预计为880万公顷，同比减少1.5%。油菜籽产量预计为1836.5万吨，同比增加0.2%，主要是单产改善。出口量预计稳定在770万吨；期末库存预计降至140万吨，同比下降3.4%。年度均价预计为690加元/吨，比2023/24年度下跌40加元。总体来看，短期ICE油菜籽的承压下行，也进一步对我国菜粕市场走势形成压力。

综上所述，我国菜粕市场压力或仍将持续。对于国内而言，目前水产养殖处周期性淡季阶段，菜粕刚性需求下降，加之年前备货需求也不及预期；对于国外来看，全球油籽蛋白整体供应宽松，以及出口需求疲软等，均导致美豆、加籽等市场行情趋弱势下跌。此外，投机基金在CBOT大豆期货和期权上净空单创2020年2月11日以来最高，也间接施压国内菜粕市场行情走势。当然，南美产区天气形势变化仍然尤为重要，继续关注。