JCI观察：巴西大豆离岸基差已在大幅低于2019年同期的十年低位

JCI观察：巴西大豆离岸基差已在大幅低于2019年同期的十年低位

美豆期货期权基金净持仓周比继续下降：截止至2024年1月23日，美豆期货期权基金净多持仓集中在-9.18万手，上周为-7.68万手左右，净多持仓周比下降15045手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-16万手。美豆油期货期权基金净多持仓-4.47万手，上周为-4.7万手，净多持仓周比增加2306手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净多持仓-1.9万手，上周-0.41万手，净多持仓周比下降14937手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

统计数据显示，自11月份以来，美豆期货期权基金持仓净多持仓累计下降约18万手。近期随着南美大豆总体丰产前景愈发明朗，基金净多持仓连续十周大幅下降。且从JCI研究规律来看，厄尔尼诺年份中，南美大豆种植季期间，美豆基金净多持仓跟随旱情进展状况波动，总体呈现“脉冲式”趋减走势。

美豆对华累计销量同比仍大幅偏低：截止至2024年1月18日，2023/24年度美豆全球累计销售量3795万吨，低于去年同期的4654万吨，同比下降858万吨，降幅-18.5%。2023/24年度美豆对华累计销售量2072万吨，低于去年同期的2824万吨，同比下降752万吨，降幅-26.6%。当周美豆对华周度装船量为79.7万吨，上周为78.2万吨。2023年1月份美农报告中2023/24年度美豆出口销售目标17.55亿蒲（4777万吨）。截止至2024年1月18日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标的79.4%。

总之，截至 1月18日美豆当周新增出口56万吨，累计出口进度 79.4%。在近期巴西大豆升贴水暴跌的背景下，市场格外关注中国买盘进展以及实际装运节奏，这对美豆库消比影响重大。上一轮美豆库消比大幅降低发生在2020/21年度，其中一个重要因素就是中国持续、大批量买盘，直接导致美豆库消比大幅降低。

若2023/24年度美豆出口量目标4777万吨的话，对华出口按照占比58%计算，对华大豆出口量预估为2770万吨，再按照10月至次年1月出口量占比全年出口量83%的装船统计，那么10月到次年1月底的累计装船量为2300万吨，周均装船量需为127万吨。统计数据显示，2023年10月至2024年1月18日，2023/24年度美豆对华出口大豆装运量仅为1432万吨。可见，在美豆出口旺季，对华装运大豆量远不及预期。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至1月30日，2024年1月份巴西大豆对华累计出口装运128万吨，2023年1月对华出口装运67万吨，五年平均113万吨。 

预估2月份我国大豆到港量550万吨左右，3月份我国大豆到港量550万吨左右。整体来看，2024年2-3月我国大豆进口到港量或明显下滑。

预估2023年2-3月份我国食用棕榈油到港量分别为30万吨与40万吨左右。

另，截止至1月29日，2024年1月份阿根廷豆粕对全球装运量105万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量28.6万吨左右，对印度装运豆油12.05万吨。

进口巴西豆2月升贴水周比大幅下跌：国内油厂榨利来看，2月份美湾大豆到岸升贴水235美分/蒲（上周235），对应美湾豆进口盘面榨利-534元/吨左右；而2月份巴西豆到岸升贴水为29美分/蒲（上周60），对应巴西豆进口盘面榨利82元/吨左右。

统计数据显示，2023年巴西大豆对华出口同比增约2100万吨，而美豆新作对华销售出口同比下降752万吨左右。近期美豆对华销售和装船量均不尽如人意，CBOT美豆主连连跌七周。尽管近期巴西大豆主产区现货价格更是跌破成本区间，CBOT美豆也跌至成本区间，但巴西大豆2-3月离岸基差仍在继续大幅下降，3月船期压力最大，已跌至-123美分/蒲，较2023年同期偏低180美分/蒲，为2013年以来的最低水平，也较2019年的28美分/蒲低150美分/蒲。CBOT美豆继续下跌。美农1月报告预估2023/24年度南美主要国家大豆产量同比仍增加2475万吨，丰产预期暂无大的变动，叠加国内饲料厂以及养殖效益欠佳，购买意愿仍不强，国内市场或仍偏弱区间震荡，市场信心仍有待修复。