JCI观察：全球三大油脂最低库消比效应或让位天气的直接影响

JCI观察：全球三大油脂最低库消比效应或让位天气的直接影响

从2023/24年度全球豆油供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2023/24年度全球豆油产量6191万吨，上一年度5912万吨，同比增加279万吨，库存消费比7.39%（2022/23年度7.12%）。若达到2017/18年度全球豆油历史最低库消比6.15%，需在当前库存基础上下降约90万吨。

从2023/24年度全球豆油主产国供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2023/24年度全球豆油产量同比增加279万吨，分国别来看，美国豆油产量同比增36万吨，巴西豆油产量同比增加51万吨，阿根廷豆油产量同比增加102万吨，中国豆油产量同比增54万吨，可中国并非豆油出口国。若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国豆油期末库存可降量空间仅1.6万吨左右（值得注意的是，美豆油库消比连续下降三年，美豆油库消比十分脆弱），巴西豆油库消比已然历史最低水平，阿根廷豆油期末库存可降量空间约20万吨左右。可见，即便南北美豆油产量增加，但全球主要国家豆油期末库存降量空间十分有限。

从全球菜油供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2023/24年度全球菜油产量3330万吨，上一年度全球菜油产量为3264万吨，同比增加66万吨，库消比8.73%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降190万吨。其中加拿大作为最大的菜油出口国，其2023/24年度菜油产量同比增20万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降45万吨左右。

从全球棕榈油供需平衡表来看，1月份美国农业部报告2023/24年度全球棕榈油产量7946万吨，上一年度全球棕榈油产量为7756万吨，同比增加190万吨，库消比12.59%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降590万吨。其中印尼作为最大的棕榈油出口国，其2023/24年度棕榈油产量同比增100万吨，期末库存459万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降167万吨左右。而马来西亚作为第二大棕榈油出口国，其2023/24年度棕榈油产量同比增61万吨，期末库存204万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降82万吨左右。

从2023/24年度全球三大油脂库存消费比降量空间来看，全球豆油库消比最为紧张。按照分国别历史最低库消比值和当前消费量计算，在当前库存基础上，阿根廷作为豆油头号出口国降量空间25万吨左右。加拿大作为菜油最大出口国期末库存降量空间55万吨左右。印尼作为棕榈油最大出口国期末库存降量空间167万吨左右。相对而言，在2023/24年度全球三大油脂供应量增加的大背景下，全球豆油供需基本面仍是最为紧张的。
    厄尔尼诺通常对东南亚造成干旱少雨，其中偏强厄尔尼诺天气对棕油产量影响通常滞后8-10个月。从马来西亚在近年来厄尔尼诺事件中产量表现来看，中等强度以上厄尔尼诺易造成马来西亚次年棕油产量下降10%左右。而从印度尼西亚在2015-2016年的超强厄尔尼诺事件中产量表现来看，中等强度以上厄尔尼诺易造成印度尼西亚2016年棕油产量降幅超20%。当前厄尔尼诺事件正在进一步趋弱，但对东南亚地区棕榈油产量影响却刚刚开始显现，我们将保持持续关注。与此同时，全球大豆丰产预期明朗，大豆豆油供应压力持续存在，这也是近期国内外豆棕油走势差异的关键所在。