美豆基金连续增持净空单，我国菜粕市场跟盘压力仍存在

截至2024年1月30日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货和期权市场上增持净空单，这也是基金连续第11周净做空且累计净卖出约19.6万手。与此同时，截至2024年2月2日当周，全球油籽价格下跌，其中芝加哥大豆期价录得连续第七周下跌且创下两年新低；加拿大油菜籽录得连续第二周下跌且创下三年多来的最低水平。有鉴于此，美国基金在CBOT大豆期货期权上的连续增持净空单，叠加包括美豆、加籽等外盘油籽市场双双下探近年来低点水平，均导致短期我国菜粕市场跟盘压力仍存在。本文将做如下具体分析：

1. 投机基金连续增持净空单，CBOT大豆下探近两年新低

上周期间，美豆期价再度跌至两年新低，主力3月大豆期约下跌20.75美分或1.7%，为连续第七周下跌，作为对比，前一周大豆价格下跌0.33%。在南美大豆总体有望丰产的背景下，头号进口国中国的需求前景存在不确定性，令市场担心美国大豆出口放慢，促使投机基金继续入市抛售。不过巴西和阿根廷产量仍有不确定性，加上美国12月大豆压榨创下历史新高，制约大豆价格跌幅。美国农业部出口销售周报显示，截至1月25日的一周里，美豆出口销售总量仅为16.58万吨，为5月份以来的最低单周销量。而本年度迄今美豆销售总量为3811万吨，同比降低19.1%。美国农业部年度目标为4776万吨，同比减少11.9%。此外，随着巴西大豆贴水报价的持续下跌，美豆来自巴西大豆的竞争压力进一步体现。阿根廷农业区目前虽然遭遇短暂干旱，但新年度全球大豆供应宽松格局依然不改，美豆整体依然处于弱势格局中。

而从基金动向来看，截至2024年1月30日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单1081,247手，比一周前增加16,405手，而前一周净卖出15,045手。这也是基金连续第11周净做空，累计净卖出约19.6万手。目前净空单已经创下2019年12月10日以来最高点。总体而言，现阶段投机基金连续第11周增持净空单，以及美豆出口需求疲软等因素，均导致CBOT大豆期价录得连续第七周下跌，且创下两年新低。市场继续关注南美天气形势，尤其是阿根廷的天气状况，如果持续干旱或出现其他不利因素，可能对大豆产量造成实质性影响，进而改变市场供需格局。同时，下周四（2月8日）美国农业部将会发布2月供需报告，其也将进一步影响美豆乃至全球油籽市场行情走势。

2. ICE油菜籽承压下行，进一步施压我国菜粕市场行情走势

截至2024年2月2日当周，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货连续第二周下跌，基准期约收低5.1%，且创下三年多来的最低水平，因为外部油籽及植物油市场走低，南美大豆产量前景明朗，加拿大油菜籽出口需求疲软，农户销售步伐加快。在美豆、植物油等外部市场全线下挫背景下，加拿大油菜籽出口需求依然疲软，农户加快油菜籽交付步伐，加剧了油菜籽价格的下跌速度，ICE油菜籽基准期约创下自2020年12月中旬以来的最低水平。加拿大谷物理事会（CGC）数据显示，截至1月28日当周，油菜籽出口为6.1万吨，高于一周前的3.5万吨，但远低于历史均值。2023/24年度迄今油菜籽出口为278万吨，同比减少35.2%；同期国内用量为537万吨，同比增加4.9%；商业库存100.59万吨，同比减少20.7%。从基金动向来看，截至1月30日当周，投机基金在油菜籽期货及期权市场持有净空单132,450手，比一周前增加255手。总体而言，近期ICE油菜籽承压下行，进而也施压我国菜粕市场行情走势。

总体而言，上周美国大豆和加拿大油菜籽出口需求疲软，头号进口国中国的需求前景令人担忧，进而对美豆、加籽等外盘油籽市场形成一定利空影响。此外，上周投机基金在美豆期权市场连续第11周增持大豆期市净空单，以及上周投机基金在油菜籽期货及期权市场增持净空单，无疑也在一定程度上令其相关品种及衍生品市场走势承压。因此，我国菜粕市场跟盘压力仍存在。接下来持续关注南美天气形势变化、出口需求以及美国农业部（USDA）2月供需报告等因素对市场的影响。