JCI研究规律：基金持仓在不同天气模式中的季节性分布

JCI研究规律：基金持仓在不同天气模式中的季节性分布

——2006-2024年基金持仓在拉尼娜年份的季节性分布

拉尼娜年份下基金净多持仓的季节性分布：其一，在拉尼娜年份中的1~6月份，基金净多持仓在10万手及以上的年份为2008年、2011年、2017年、2018年以及2022年。这些年份基本是跨年度拉尼娜的第二年，也是南美大豆作物天气炒作窗口期。若拉尼娜在上半年消退，那么基金净多持仓也将大概率下降。

其二，在拉尼娜年份中的7~12月份，基金净多持仓在10万手及以上的年份为2007年、2010年、2011年、2012年以及2020年。这些年份的6~8月份均发生了不同程度的拉尼娜，也是美国大豆作物天气炒作窗口期。

厄尔尼诺年份下基金净多持仓的季节性分布：其一，在厄尔尼诺年份中的1-6月份，基金净多持仓在10万手及以上的年份为2009年、2013年、2014年、2016年以及2023年。这些年份中2013与2014年为中性，2009与2023年为拉尼娜消退期，2016年为超强厄尔尼诺消退期。这些年份全球大豆总体丰产，基金净多持仓也在上半年铩羽而归，下半年持仓多不超15万手。

其二，在厄尔尼诺年份中的7-12月份，基金净多持仓多在15万手以下，而在9月份基金持仓明显上升的年份为2009年、2014年、2015年、2019年以及2023年。除了2019年，其余年份的5~10月份均发生了不同程度的厄尔尼诺，也是南美大豆作物天气炒作窗口期。

JCI研究近年美豆期货与期权净多持仓分布发现，在天气模型转换期，基金通常倾向于高持仓，不过随着极端天气消退，基金持仓大概率随之下降。当然，拉尼娜年份，基金净多持仓增多与价格上涨呈正比关系，但是在中性以及厄尔尼诺年份，基金净多持仓增加也并未带动价格如期上涨，这与全球大豆丰产与否密切相关，基金净多持仓也常常“铩羽而归”。