JCI：美豆库消比连续两年修复，要到最低库消比谈何容易

JCI：美豆库消比连续两年修复，要到最低库消比谈何容易

从2023/24年度全球大豆供需平衡表来看，2月份美国农业部报告2023/24年度全球大豆产量3.98亿吨，上一年度为3.78亿吨，同比增加2015万吨，库存消费比20.96%（2022/23年度全球大豆库消比19.3%），库存消费比升至近五年高位。按照历史上最低年份2012/13年度最低库消比16%，当前消费量5.536亿吨计算，与之对应的期末库存量为8857万吨，意味着在当前期末库存1.16亿吨的基础上再下降2745万吨，全球大豆期末库消比将降至历史最低水平。

从2023/24年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2023/24年度全球大豆产量同比增加2015万吨，分国别来看，美国大豆产量同比下降288万吨，巴西大豆产量同比下降600万吨，阿根廷大豆产量同比增加2500万吨，巴西和阿根廷两国产量合计同比增加1900万吨。尽管近期巴西大豆产量因天气问题有所下调，但全球大豆总体供应趋宽松。2012/13年度为这些主要大豆主产国的最低库消比年份，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国大豆期末库存仍需在当前库存水平降量465万吨，巴西大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1400万吨，阿根廷大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1080万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆主产国期末库存合计降量约2945万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，2月份美国农业部报告2023/24年度全球油菜籽产量8744万吨，上一年度全球油菜籽产量为8883万吨，同比下降139万吨，2023/24年度全球油菜籽库存800万吨，库消比7.7%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降295万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2023/24年度全球油菜籽同比下降139万吨。其中加拿大菜籽产量同比略增10万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降90万吨。澳大利亚菜籽产量受偏强厄尔尼诺影响同比下降277万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降63万吨。欧盟油菜籽若达到历史最低库消比水平，需在当前库存水平下降量110万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比下降，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约150万吨。

从最低库消比角度来讲，受新年度南美大豆大幅增产影响，全球大豆库消比同比大幅修复。 2月份美农继续下调美豆出口预期，美豆新作库消比升至7.6%。尤其是2月份美农2024/25年度展望，美豆库消比或进一步升至9.9%，进一步加剧了供应宽松预期。而全球油菜籽菜籽主要出口国（目前仅剩加拿大）期末库存降量空间并不宽裕。尤其是近期中国长江中下游流域遭遇大范围冰冻雨雪天气，受灾严重的两湖地区有一定的减产预期，我们将保持持续关注。