国内库存处近年同期偏高，我国菜粕市场行情压力仍存

进入本周以来，我国菜粕市场行情一度偏强运行，因为美豆、加籽等外盘油籽市场从前几周跌势中有所回升，进而对其市场走势形成有利提振。但是，从基本面而言，目前我国水产养殖业处周期性淡季阶段，加之菜粕较葵花粕等其他杂粕优势并不明显等，均使得我国菜粕整体需求不及预期。与之相对的是，现阶段我国主要油厂油菜籽库存以及菜粕库存均处近五年同期偏高水平，因而供需面疲软也间接导致我国菜粕市场行情压力仍存。JCI现将具体分析如下：

1. 供大于求格局仍未改变，市场聚焦美国农业部供需数据

上周期间，美豆期约结束过去十周连跌趋势，因为逢低买盘、空头回补涌现、国际原油走强以及美元指数下跌的支撑。不过阿根廷降雨继续改善大豆作物生长，巴西新豆收获上市，全球大豆供应过剩以及美豆出口销售表现欠佳，限制油籽市场的上涨势头。而上周投机基金在美豆上继续增持净空单，这也是基金连续第15周净做空，累计净卖出近25万手，目前净空单已经创下2019年5月14日以来最高点。历史上尚未出现净空持仓超过两个月以上的持续增仓，这也是汇易反复提示市场风险所在，一旦空头离场等于市场转多。此外，南美大豆产区最近的报告表明，巴西正在进行收获的大豆产量预估参差不齐，这大大影响了全球市场预期和贸易动态，2023/24年度巴西大豆产量预估从1.35亿吨到1.57亿吨不等，这突出了南美大豆市场面临的挑战和不确定性，而巴西的仓储物流不足和竞争性价格压力又使得这一问题进一步复杂化。但毫无疑问，2023/24年度阿根廷大豆恢复性丰产预期强烈，加之巴拉圭等国大豆产量预期良好，共同奠定了本年度南美大豆的丰产格局。总体而言，现阶段国际大豆供过于求的基本面仍未有根本改变，但市场需要警惕美豆空头离场带来的潜在短期反弹风险。而本周五（3月8日），美国农业部（USDA）将发布3月份供需数据报告，其也将间接影响国内蛋白粕类市场行情走势，继续关注。

2. 国内库存处近年同期偏高，我国菜粕市场行情压力仍存

从下图JCI数据中心的智能图表可以看到，国内油菜籽库存方面，尽管今年 2月中旬（第7周）开始，我国主要油厂油菜籽库存一度连续两周出现下滑且减少至35.9万吨，但仍较2023年同期（第9周）的35.1万吨，增加0.8万吨或同比增幅2.28%。而从近年历史数据来看，这也是我国油菜籽库存近五年来历史同期最高水平。同时，国内油厂菜粕库存方面，截至今年3月初（第9周），我国主要油厂菜粕库存回升至3.98万吨，较前一周（第8周）的2.23万吨，增加1.75万吨或环比增幅78.48%。 而从近年历史数据来看，这一库存总量也位于近五年同期第二高位水平，仅低于去年同期的5.8万吨。此外，进口颗粒粕方面，截至今年第9周，我国华东、华南地区颗粒菜粕库存总量为19.2万吨，较2023年同期仅1万吨，同比增幅显著。总体而言，现阶段国内油厂油菜籽、菜粕库存处近五年同期偏高水平，叠加我国颗粒粕库存同比亦大增，而国内菜粕需求整体仍不及预期，上述供需面疲软也间接施压我国菜粕市场行情走势。

综上所述，进入本周，美豆市场受到逢低买盘和空头回补的提振，令其基准期约一度止跌回升。在此背景下，加拿大油菜籽得益于空头回补活跃以及外部市场走强等因素，也令ICE油菜籽期约跟盘趋偏强运行，也间接对我国菜粕市场价格形成支撑。但是，目前国内菜粕市场整体需求不及预期，而国内油菜籽以及菜粕库存仍处近五年同期偏高水平。因此，短期我国菜粕市场行情压力仍存。展望后市，市场持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及接下来美国农业部（USDA）发布的最新3月份供需数据报告对市场的影响。