JCI观察：美豆基金净空持仓距离2019年的创纪录高位仅“一步之遥”

JCI观察：美豆基金净空持仓距离2019年的创纪录高位仅“一步之遥”

美豆期货期权基金净持仓周比继续下降：截止至2024年2月27日，美豆期货期权基金净多持仓集中在-16万手，上周为-13.7万手左右，净多持仓周比下降23976手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-16万手。美豆油期货期权基金净多持仓-5.23万手，上周为-5.3万手，净多持仓周比增加512手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净多持仓-4.8万手，上周-3.07万手，净多持仓周比下降16966手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

统计数据显示，自11月份以来，美豆期货期权基金持仓净多持仓累计下降约25万手。基金净多持仓连续十五周下降。且从JCI研究规律来看，厄尔尼诺年份中，南美大豆种植季期间，美豆基金净多持仓跟随旱情进展状况波动，总体呈现“脉冲式”趋减走势。

美豆对华累计销量同比仍大幅偏低：截止至2024年2月22日，2023/24年度美豆全球累计销售量3902万吨，低于去年同期的4858万吨，同比下降955万吨，降幅-19.7%。2023/24年度美豆对华累计销售量2212万吨，低于去年同期的3000万吨，同比下降788万吨，降幅-26.3%。当周美豆对华周度装船量为69万吨，上周为66万吨。2023年2月份美农报告中2023/24年度美豆出口销售目标17.2亿蒲（4682万吨）。截止至2024年2月22日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标的83.3%。

总之，截至 2月22日美豆累计出口进度83.3%。市场仍较为关注中国买盘进展以及实际装运节奏，这对美豆库消比影响重大。上一轮美豆库消比大幅降低发生在2020/21年度，其中一个重要因素就是中国持续、大批量买盘，直接导致美豆库消比大幅降低。

若2023/24年度美豆出口量目标4682万吨的话，对华出口按照占比58%计算，对华大豆出口量预估为2715万吨，再按照10月至次年1月出口量占比全年出口量83%的装船统计，那么10月到次年1月底的累计装船量为2253万吨，周均装船量需为140万吨。2023年10月至2024年2月22日，美豆对华出口装船量周均90万吨。可见，在美豆出口旺季，对华装运大豆量远不及预期。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至3月5日，2024年3月份巴西大豆累计出口装运137万吨，2023年3月对华出口装运1064万吨，五年平均930万吨。 

预估3月份我国大豆到港量650万吨左右，4月份我国大豆到港量1000万吨左右，5月份到货预估从买货上看到900万吨，预估仍有100-200万吨的上调空间。整体来看，2024年4-5月我国大豆到货量较大，国内市场或快速累库。

预估2023年3-4月份我国食用棕榈油到港量分别为40万吨和40万吨左右。

另，截止至3月4日，2024年3月份阿根廷豆粕对全球装运量12万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量0.89万吨左右，其中对印度出口豆油0万吨。

进口巴西豆3月升贴水周比继续上涨：国内油厂榨利来看，3月份美湾大豆到岸升贴水249美分/蒲（上周255），对应美湾豆进口盘面榨利-316元/吨左右；而3月份巴西豆到岸升贴水为100美分/蒲（上周80），对应巴西豆进口盘面榨利138元/吨左右。

统计数据显示，美豆新一期周度出口销售仅16万吨左右，远低于完成出口销售目标所需的进度，市场担忧美农的年度出口销售目标仍有下调空间。美豆期货期权基金净多持仓自2023年11月以来已经连续下降15周，累计净多单下降约25万手，目前基金净空单持有量接近历史纪录水平，距离2019年5月份的历史最高纪录-16.88万手也仅一步之遥。近期巴西大豆近月离岸基差持续反弹，不过其走势在全球大豆市场供需趋于宽松的大背景下仍倾向于是超跌反弹而已。美农2月报告预估2023/24年度南美主要国家大豆产量环比调低100万吨，但同比仍增加2375万吨，丰产预期暂无大的变动，叠加国内饲料厂以及养殖效益欠佳，购买意愿仍不强，国内市场或仍偏弱区间震荡，市场信心仍有待修复。不过需要注意的是，美豆期货期权基金目前的净空单数量较大，基金获利平仓可能会加大价格上行波动幅度。