JCI观察：美农3月报告显示全球大豆供需基本面变化并不大

JCI观察：美农3月报告显示全球大豆供需基本面变化并不大

从2023/24年度全球大豆供需平衡表来看，3月份美国农业部报告2023/24年度全球大豆产量3.9685亿吨，上一年度为3.78亿吨，同比增加1880万吨，库存消费比20.57%（2022/23年度全球大豆库消比18.99%），库存消费比升至近五年高位。按照历史上最低年份2012/13年度最低库消比16%，当前消费量5.56亿吨计算，与之对应的期末库存量为8888万吨，意味着在当前期末库存1.143亿吨的基础上再下降2540万吨，全球大豆期末库消比将降至历史最低水平。

从2023/24年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2023/24年度全球大豆产量同比增加1880万吨，分国别来看，美国大豆产量同比下降288万吨，巴西大豆产量同比下降700万吨，阿根廷大豆产量同比增加2500万吨，巴西和阿根廷两国产量合计同比增加1800万吨。尽管近期巴西大豆产量因天气问题有所下调，但全球大豆总体供应趋宽松的大背景未变。2012/13年度为这些主要大豆主产国的最低库消比年份，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国大豆期末库存仍需在当前库存水平降量560万吨，巴西大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1050万吨，阿根廷大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1080万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆主产国期末库存合计降量约2700万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，3月份美国农业部报告2023/24年度全球油菜籽产量8807万吨，上一年度全球油菜籽产量为8883万吨，同比下降约77万吨，2023/24年度全球油菜籽库存806万吨，库消比7.7%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，仍需在当前库存水平下降约300万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2023/24年度全球油菜籽同比下降77万吨。其中加拿大菜籽产量同比略增10万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降80万吨。澳大利亚菜籽产量受偏强厄尔尼诺影响同比下降277万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约60万吨。欧盟油菜籽若达到历史最低库消比水平，需在当前库存水平下降量110万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比下降，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约140万吨。

从最低库消比角度来讲，受新年度南美大豆大幅增产影响，全球大豆库消比同比大幅修复，由2022/23年度的19%上升到2023/24年度的20.6%。3月份美农维持美豆出口17.2亿蒲的预期，美豆新作库消比7.6%。尤其是2月份美农2024/25年度展望，美豆库消比或进一步升至9.9%，进一步加剧了供应宽松预期。从美农报告给出的全球大豆供需数据来看，基本面变化并不大。但是鉴于当前创纪录的基金净空持仓才是变盘最大驱动力，空头回补随时会带来盘面技术性反弹需求，加大盘面波动幅度。而全球油菜籽菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为140万吨。鉴于2月底我国长江中下游流域遭遇大范围冰冻雨雪天气，受灾严重的两湖地区有一定的减产预期，我们将保持持续关注。