JCI观察：创纪录净空回补与收获压力继续博弈，宽幅震荡格局不改

JCI观察：创纪录净空回补与收获压力继续博弈，宽幅震荡格局不改

美豆期货期权基金净持仓连降16周后首买入：截止至2024年3月12日，美豆期货期权基金净多持仓集中在-15.5万手，上周为-17.2万手左右，净多持仓周比增加16862手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-16万手。美豆油期货期权基金净多持仓-3.34万手，上周为-6.25万手，净多持仓周比增加29063手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净多持仓-5.09万手，上周-4.95万手，净多持仓周比下降1409手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

统计数据显示，自11月份以来，美豆期货期权基金持仓净多持仓在连续十六周下降后首次增加。且从JCI数据跟踪来看，2024年3月5日美豆基金净空持仓达到创纪录高位-17.2万手。前高为2019年5月14日-16.88万手。

美豆对华累计销量同比仍大幅偏低：截止至2024年3月7日，2023/24年度美豆全球累计销售量3967万吨，低于去年同期的4881万吨，同比下降915万吨，降幅-18.7%。2023/24年度美豆对华累计销售量2265万吨，低于去年同期的3022万吨，同比下降757万吨，降幅-25%。当周美豆对华周度装船量为40万吨，上周为98万吨。2023年3月份美农报告中2023/24年度美豆出口销售目标17.2亿蒲（4682万吨）。截止至2024年3月7日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标的84.7%。

总之，截至 3月7日美豆累计出口进度84.7%。市场仍较为关注中国买盘进展以及实际装运节奏，这对美豆库消比影响重大。上一轮美豆库消比大幅降低发生在2020/21年度，其中一个重要因素就是中国持续、大批量买盘，直接导致美豆库消比大幅降低。

若2023/24年度美豆出口量目标4682万吨的话，对华出口按照占比58%计算，对华大豆出口量预估为2715万吨，再按照10月至次年1月出口量占比全年出口量83%的装船统计，那么10月到次年1月底的累计装船量为2253万吨，周均装船量需为140万吨。2023年10月至2024年2月29日，美豆对华出口装船量周均88万吨。可见，在美豆出口旺季，对华装运大豆量远不及预期。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至3月19日，2024年3月份巴西大豆累计出口装运508万吨，2023年3月对华出口装运1064万吨，五年平均930万吨。 

预估3月份我国大豆到港量650万吨左右，4月份我国大豆到港量1000万吨左右，5月份到货预估从买货上看到1000万吨，预估仍有100万吨的上调空间。整体来看，2024年4-5月我国大豆到货量较大，国内市场或快速累库。

预估2023年3-4-5月份我国食用棕榈油到港量分别为35万吨、35万吨与40万吨左右。

另，截止至3月18日，2024年3月份阿根廷豆粕对全球装运量73万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量12.7万吨左右，其中对印度出口豆油8.3万吨。

进口巴西豆4月升贴水周比小幅下跌：国内油厂榨利来看，4月份美湾大豆到岸升贴水220美分/蒲（上周220），对应美湾豆进口盘面榨利-256元/吨左右；而4月份巴西豆到岸升贴水为95美分/蒲（上周113），对应巴西豆进口盘面榨利206元/吨左右。

市场的关注重点转向月底的季度库存和种植面积意向报告。值得注意的是，目前南美大豆总体销售进度处于历史低位水平。市场消息显示，巴西农户仍惜售大豆，截至3月1日，巴西2023/24年度大豆销量达到预估产量的33.2%，低于上年同期的33.8%，且远低于2020/21年同期的62.6%，过去五年均值为48.5%。市场仍担忧近期贴水价格随着收获压力到来可能有所回调。美豆期货期权基金净多持仓连续下降16周后首次现净多单买入。美农3月报告预估2023/24年度南巴西大豆产量环比调低100万吨，阿根廷大豆产量维持不变，丰产预期暂无大的变动。不过需要注意的是，美豆期货期权基金目前的净空单数量仍偏大，叠加当前价格受到种植成本支撑，空头回补、成本支撑与季节性收获压力可能会使得价格处于宽幅震荡格局。