JCI观察：庞大的美豆基金净空持仓是把“双刃剑”，随天气“起舞”

JCI观察：庞大的美豆基金净空持仓是把“双刃剑”，随天气“起舞”

美豆期货期权基金净持仓连降16周后又连续三周买入：截止至2024年4月2日，美豆期货期权基金净多持仓集中在-13.8万手，上周为-13.5万手左右，净多持仓周比下降3476手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-16万手。美豆油期货期权基金净多持仓8383手，上周为951手，净多持仓周比增加7432手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净多持仓-4.3万手，上周-2.98万手，净多持仓周比下降13103手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

随着南美大豆进入收获上市高峰期，大豆价格依然面临季节性压力。与此同时，市场焦点也在转向北美春播前景以及天气，巴西南部和阿根廷4月启动收割。不过美豆陈作出口疲弱有下调可能。鉴于当前庞大的净空单背景下，如果美豆春播或南美收割出现不利天气，或会放大盘面波动幅度。统计数据显示，2024年3月5日美豆基金净空持仓达到创纪录高位-17.2万手。前高为2019年5月14日-16.88万手。

美豆对华累计销量同比仍大幅偏低：截止至2024年3月28日，2023/24年度美豆全球累计销售量4055万吨，低于去年同期的4948万吨，同比下降893万吨，降幅-18.05%。2023/24年度美豆对华累计销售量2345万吨，低于去年同期的3068万吨，同比下降722万吨，降幅-23.5%。当周美豆对华周度装船量为28万吨，上周为46万吨。2023年3月份美农报告中2023/24年度美豆出口销售目标17.2亿蒲（4682万吨）。截止至2024年3月28日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标的86.6%。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至4月9日，2024年4月份巴西大队累计对华出口装运224.4万吨。2023年4月对华出口装运1012万吨，五年平均905万吨。 

预估4月份我国大豆到港量1050万吨左右，5月份到货预估1150万吨左右，6月份到货预估900万吨（还有200万吨的缺口）。整体来看，2024年二季度我国大豆到货量较大，基差承压回调风险不减。

预估2023年4-5月份我国食用棕榈油到港量分别为35万吨与40万吨左右。

另，截止至4月9日，2024年4月份阿根廷豆粕对全球装运量25.4万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量7.1万吨左右，其中对印度出口豆油5.93万吨。

进口巴西豆5月升贴水周比小幅上涨：国内油厂榨利来看，5月份美湾大豆到岸升贴水230美分/蒲（上周230），对应美湾豆进口盘面榨利-125元/吨左右；而5月份巴西豆到岸升贴水为135美分/蒲（上周108），对应巴西豆进口盘面榨利170元/吨左右。

市场焦点也在转向北美春播前景以及天气，巴西南部和阿根廷4月启动收割。不过美豆陈作出口疲弱有下调可能。通常美国玉米将在4月上旬开始播种，美国大豆在4月下旬开始播种。进入4月，巴西南部和阿根廷收割将加速展开，预计南美大豆升贴水仍面临一定卖压。鉴于当前庞大的净空单背景下，如果美豆春播或南美收割出现不利天气，或会放大盘面波动幅度。庞大的美豆基金净空持仓是把“双刃剑”，跟随天气市场顺势“起舞”。总体而言，空头回补可能、成本支撑与季节性收获压力会使得价格处于宽幅震荡格局。