今年一季度我国能繁母猪降幅明显，下半年猪市景气度提升预期不改

根据国家统计局公布的数据显示，今年一季度末，我国能繁母猪存栏量降至3992万头，同比减少314万头，降幅为7.3%；季环比减少150万头，降幅为3.6%。这也是2020年底以来，首次下破4000万头。JCI分析认为，作为影响生猪供给能力的重要指标，能繁母猪存栏量的下降对于整个周期的影响是显而易见的，尽管2023年国内能繁母猪存栏量持续调减，但PSY水平逐年提高的大背景下，能繁母猪的结构性优化仍是无法避免的。随着繁育母猪存栏量逐渐靠近新的存栏基准线，我们认为今年下半年国内猪市行情或有相对明显的改善。

1、一季度末我国能繁母猪存栏量跌破4000万头，创2021年来同期低点

根据国家统计局最新的统计数据显示，截止至今年一季度末，我国能繁母猪存栏量为3992万头，同比减少314万头，降幅为7.3%。自2022年末以来，我国能繁母猪累计减少约400万头，如图。

不过，根据新修订的生猪调控预案，今年一季度末我国能繁母猪存栏量较基准保有量仍偏高2.4%。但考虑到目前国内仔猪养殖和二元母猪养殖效益均已经回归盈利区间，未来我国能繁母猪的去化过程或逐步有所放缓。

2、短期国内猪市承压震荡，下半年行业景气度或继续提升

从去化过程来看，今年我国生猪产能相较去年收缩是大概率事件，但从阶段性行情来看，由于二度国内生猪出栏量呈现增加趋势，且今年前期二育补栏积极性较高，因此我们认为短期国内猪价还将维持震荡承压的运行趋势，养殖效益难有大幅的改善。

当然，进入下半年，一方面是我国宏观经济对于肉品消费的提振和季节性需求增长利多猪价回升，另一方面则是生猪去化过程带来的红利效应也在下半年逐渐市场，我们对下半年国内生猪市场维持相对乐观的预期，尤其是在饲料原料价格总体仍维持偏弱的情况下。

除此之外，根据目前现有的数据看，今年一季度末，四川省能繁母猪存栏量同比下降8.7%，安徽同比减少8.02%，黑龙江同比下降5.6%，预计下半年各省市的生猪供应量都会有一定幅度的减少，这也将从基本面改善国内生猪市场行情。