近期国内棉粕整体振荡运行，成本和供需博弈仍在持续

进入4月份以来，我国棉粕市场整体振荡运行，一方面，国内棉籽棉籽价格居高以及油厂开机率整体下降，均对我国棉粕市场价格形成支撑；但现阶段国内下游市场处需求淡季阶段、厂商维持随采随用，加之棉粕替代优势不足，也进一步使得近期我国棉粕市场整体现持续振荡运行。JCI将做如下具体分析：

1. 成本居高+开机率下降，国内棉粕市场价格仍有支撑

近一阶段时间以来，由于国内油厂压榨效益持续亏损，且国内棉籽供应有限，进而使得我国棉籽价格整体居高不下，据JCI统计，截至本周四（4月25日），山东部分地区棉籽价格为1.65-1.67元/斤，新疆部分地区棉籽价格为1.45~1.47元/斤，较前一周五（4月19日）价格进一步上涨0.01-0.02元/斤不等；较去年同期棉籽价格上涨0.03-0.07元/斤不等。因此， 伴随上述国内棉籽价格上涨以及短期疆内油厂开机率持续下降，均对我国棉粕市场价格形成支撑。

2. 需求淡季+替代优势不足，国内棉粕市场整体持续振荡运行

国内棉粕市场而言，现阶段下游市场整体购销清淡，厂商维持随采随用，这也间接限制国内棉粕价格上行趋势。同时，现阶段国内棉粕价格较豆粕替代优势不足，以西北地区为例，截至本周四（4月25日），新疆部分地区46%棉粕价格3150-3200元/吨，而西北西安43%蛋白豆粕价格3480元/吨附近，两者价差大约在300元/吨左右。而一般情况下，国内豆粕与棉粕价差如果大于500元/吨时，下游饲料企业将会考虑使用棉粕作为部分替代，因而上述两者价差对于棉粕的提振力度仍然有限。有鉴于此，近期国内棉粕市场整体持续振荡运行。而截至本周四（4月25日），北疆部分地区46%棉粕参考价格在3150-3200元/吨；山东夏津地区46%棉粕参考价格在3420-3450元/吨，较上周五（4月19日）棉粕价格小涨20-50元/吨不等。

综上所述，近期由于国内油厂压榨效益持续亏损导致开机率下降，且目前国内棉籽价格居高不下，均对国内棉粕市场价格形成有利支撑。不过，从整体来看，目前下游市场仍处于需求淡季，国内厂商维持随采随用、刚性需求，因而预计短期我国棉粕市场或仍将持续振荡运行。而接下来随着五一假期临近，下游市场备货情况以及临池豆粕市场走向等仍将是市场关注的焦点题材，我们也将继续关注之。