JCI观察：南美大豆产区天气风险不止，买粕卖油套利难停

JCI观察：南美大豆产区天气风险不止，买粕卖油套利难停

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差小幅走窄

2024年4月29日-5月3日（第18周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差114美金/吨，前一周156美金/吨，周比走窄42美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差33美金/吨，前一周40美金/吨，周比走窄7美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比下跌为主。影响因素有：其一，五一长假期间，海外油料市场表现亮眼，尤其是CBOT美豆粕主连大涨4.86%，一骑绝尘。CBOT美大豆主连也大涨3.8%，并站上1200美分的整数关口。主要原因是巴西南部的南里奥格兰德州（RS），遭遇严重暴雨袭击，分析师预计将可能会导致该州大豆减产10%-15%，悲观的预期是该州将减产200-300万吨。据2023/24年度数据，南里奥格兰州产量占比全国总产量的14.9%左右。市场担心巴西南部产量损失部分将仍有美豆来填补，压低美豆旧作库消比，这是CBOT美豆及豆粕大涨的主因。其二，船运调查机构ITS、Amspec数据显示，4月1~30号马来西亚棕榈油出口量环比下降-11.46%~-8.97%。机构SPPOMA预估马来西亚4月单产增加5.82%，出油率下降-0.37%，产量增长3.76%。印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，印尼2024年2月棕榈油产量425.2万吨，环比下下降-8.24%；进口量5万吨，环比持平；出口量为216.6万吨，环比下降-22.92%；国内消费量为186.4万吨，环比下降-4.07%；库存326万吨，环比增长7.49%。马棕油主连合约连跌四周，累计跌幅达540令吉/吨左右。

——2024年第18周国内三大油脂期货主力合约小幅波动为主

截止至2024年第18周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差268元/吨，前一周218元/吨，周比价差走扩50元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差779元/吨，前一周726元/吨，周比走扩53元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1047元/吨，前一周944元/吨，周比价差走扩103元/吨。

2024年第18周我国三大油脂期货主力小幅波动为主，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.13%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-0.54%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨0.76%。值得注意的是，近期随着马棕油价格的大幅下跌，国内三大油脂价差有所修复。三个油脂期货表现来看，现货棕榈油受库存持续下降仍支撑基差偏强。尽管本周棕油回调幅度较大，但从近月国内棕油进口量不多，供应相对偏紧来看，或仍为棕油期现货市场带来支撑。

——我国5月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2024年第18周周五数据显示，5月份24度马来棕油进口完税成本7735元/吨（前一周8016元/吨），周比下降281元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘7360元/吨计算，不计算现货基差的背景下，5月我国进口棕油亏损375元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2024年第19周，我国沿海主要港口豆油库存74.3万吨，周比下增加2万吨，增幅约2.77%，较去年同期增长35.7%，与5年均值66.7万吨增长7.6万吨，增幅11.4%。我国沿海主要港口棕油库存49.7万吨，周比下降0.5万吨，降幅约-1%，较去年同期下降-37.5%，较5年均值50.9万吨下降1.2万吨，降幅约-2.35%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约下跌为主。巴西南部的南里奥格兰德州遭遇严重暴雨袭击，分析师预计将可能会导致该州大豆减产10%-15%，悲观的预期是该州将减产200-300万吨。市场担心巴西南部产量损失部分将仍有美豆来填补，压低美豆旧作库消比，这是CBOT美豆及豆粕大涨的主因。国际棕油方面，市场预估马来西亚今年第二季度的棕榈油产量有望增长，且随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，令食用油市场面临压力，不过近期马来西亚部分地区出现炎热干燥天气，值得继续关注是否对棕榈油产量造成影响。