JCI观察：北半球小麦与菜籽天气风险外溢，买粕卖油套利依旧活跃

JCI观察：北半球小麦与菜籽天气风险外溢，买粕卖油套利依旧活跃

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差小幅走窄

2024年5月6日-5月10日（第19周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差114美金/吨，前一周156美金/吨，周比走窄42美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差33美金/吨，前一周40美金/吨，周比走窄7美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比下跌。影响因素有：其一，近期美国大豆市场受到巴西南部突发洪水、俄罗斯加拿大干旱引发小麦供求紧张，以及中国、欧盟油菜籽遭遇灾害性天气等利多因素影响，美国基金被迫大幅减仓空单，使得CBOT美豆一度涨至1250美分。当前北半球市场的小麦与菜籽面临收货季，美豆开启种植季，天气风险的不确定行使得庞大的基金净空持仓成为引发市场剧烈波动的“定时炸弹”。当前农产品市场在供应预期宽松与不确定的天气风险之间摇摆。不过可以确定的是，南美市场的任何收割耽搁、运输受阻以及惜售行为都将提振美豆及美豆粕行情，买粕卖油套利活跃。其二，马来西亚棕榈油局（MPOB）棕榈油供需数据显示，4月份马来西亚棕油产量150.2万吨，出口量为123.4万吨，库存数据为174.4万吨。与市场主流机构之前预估相比，彭博库预估库存数据为163万吨，路透预估库存数据为168万吨，MPOB公布的4月底库存数据174.4万吨，高于市场主流机构预估。随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，令食用油市场面临压力。 马棕油主连合约连跌五周，累计跌幅达550令吉/吨左右。印尼气象机构预估，2024年5月至8月期间，印尼约64%的地区将经历旱季。炎热的天气对棕榈油产量前景不利。有市场机构预估，2024年印尼棕榈油产量或下降100万吨左右。

——2024年第19周国内三大油脂期货主力合约走势分化

截止至2024年第19周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差284元/吨，前一周268元/吨，周比价差走扩16元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差989元/吨，前一周779元/吨，周比走扩210元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1273元/吨，前一周1047元/吨，周比价差走扩226元/吨。

2024年第19周我国三大油脂期货主力走势分化，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.76%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-1.01%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨1.81%。值得注意的是，近期随着马棕油价格的大幅下跌，国内三大油脂价差继续修复。三个油脂期货表现来看，现货棕榈油受库存持续下降仍支撑基差偏强。

——我国5月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2024年第19周周五数据显示，5月份24度马来棕油进口完税成本7723元/吨（前一周7735元/吨），周比下降12元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘7286元/吨计算，不计算现货基差的背景下，5月我国进口棕油亏损437元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2024年第19周，我国沿海主要港口豆油库存74.3万吨，周比下增加2万吨，增幅约2.77%，较去年同期增长35.7%，与5年均值66.7万吨增长7.6万吨，增幅11.4%。我国沿海主要港口棕油库存49.7万吨，周比下降0.5万吨，降幅约-1%，较去年同期下降-37.5%，较5年均值50.9万吨下降1.2万吨，降幅约-2.35%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约下跌为主。当前北半球市场的小麦与菜籽面临收货季，美豆开启种植季，天气风险的不确定行使得庞大的基金净空持仓成为引发市场剧烈波动的“定时炸弹”。当前农产品市场在供应预期宽松与不确定的天气风险之间摇摆。不过可以确定的是，南美市场的任何收割耽搁、运输受阻以及惜售行为都将提振美豆及美豆粕行情，买粕卖油套利活跃。国际棕油方面，市场预估马来西亚今年第二季度的棕榈油产量有望增长，且随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，令食用油市场面临压力，不过近期马来西亚部分地区出现炎热干燥天气，值得继续关注是否对棕榈油产量造成影响。