JCI观察：马棕油库存拐点或现，国内外油脂价差继续修复

JCI观察：马棕油库存拐点或现，国内外油脂价差继续修复

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差小幅走扩

2024年5月13日-5月17日（第20周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差142美金/吨，前一周124美金/吨，周比走扩18美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差56美金/吨，前一周20美金/吨，周比走扩36美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比小幅反弹。影响因素有：其一，美农5月份报告预估2024/25年度全球大豆产量同比增长2530万吨，其中美豆产量同比增长777万吨，美豆库消比升至10.2%。受4月份俄罗斯局部干旱以及欧盟4月份的霜冻天气影响，美农将俄罗斯小麦新年度产量同比下调350万吨，欧盟油菜籽产量同比下调100万吨。当前天气模式预估进展与2010/11开局有一定的相似性，当年北半球小麦主产国产量同比大幅下降，并引发了一轮全球大宗农产品牛市行情。当前农产品市场在供应预期宽松与不确定的天气风险之间摇摆。NOPA压榨数据显示，美国2024年4月豆油库存为17.55亿磅，低于市场预期的18.82亿磅。大豆压榨量为1.66034亿蒲式耳，大幅低于市场预期的1.83072亿蒲式耳。其二，船运调查机构Amspec的数据显示，4月上旬马来西亚棕榈油出口量为57.5万吨，环比下降12.3万吨，降幅-17.59%。SPPOMA预估4月1~15号马来棕榈油产量环比增长56.35%，单产上升58.61%，出油率下降-0.27%。5月份美农报告中2024/25 年度全球主要油脂产量同比增加448万吨，其中豆油产量同比增299万吨，棕油供应同比增72万吨，菜油供应同比增加0.7万吨，葵花油供应同比下降10万吨。随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，令食用油市场面临压力。 马棕油主连合约连跌五周后弱势震荡格局，尤其是东南亚棕榈油步入季节性增产周期，仍将抑制马棕油涨幅空间。

——2024年第20周国内三大油脂期货主力合约反弹为主

截止至2024年第20周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差328元/吨，前一周284元/吨，周比价差走扩44元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差891元/吨，前一周989元/吨，周比走窄98元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1219元/吨，前一周1273元/吨，周比价差走窄54元/吨。

2024年第20周我国三大油脂期货主力反弹为主，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨5.23%，DCE棕油期货主力合约周比上涨4.83%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨3.48%。值得注意的是，近期随着马棕油价格的大幅下跌，国内三大油脂价差继续修复。

——我国6月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2024年第20周周五数据显示，6月份24度马来棕油进口完税成本7680元/吨（前一周7680元/吨），周比持平。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘7638元/吨计算，不计算现货基差的背景下，6月我国进口棕油亏损42元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2024年第20周，我国沿海主要港口豆油库存75万吨，周比增加0.7万吨，增幅约0.94%，较去年同期增长43.8%，与5年均值67.3万吨增长7.7万吨，增幅11.4%。我国沿海主要港口棕油库存46万吨，周比下降3.7万吨，降幅约-7.44%，较去年同期下降-36.4%，较5年均值48.5万吨下降2.5万吨，降幅约-5.15%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约小幅反弹。虽然美农5月报告中预估新年度油籽供应继续宽松，但当前北半球市场的小麦与菜籽面临收货季，美豆开启种植季，宽松的供应预期仍有赖完美天气来实现。5月份美农报告中2024/25 年度全球主要油脂产量同比增加448万吨，其中豆油产量同比增299万吨，棕油产量同比增72万吨，菜油产量同比增加0.7万吨，葵花油产量同比下降10万吨。国际棕油方面，东南亚棕榈油市场进入季节性增产周期，且随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，令食用油市场面临压力。