JCI观察： 新年度大豆供应预期更宽松了，缘何美豆不跌反涨了？

JCI观察： 新年度大豆供应预期更宽松了，缘何美豆不跌反涨了？

美豆粕期货期权基金继续增持多单：截止至2024年5月14日，美豆期货期权基金净持仓集中在-4.27万手，上周为-4.15万手左右，净空持仓周比增加1212手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-16万手。美豆油期货期权基金净持仓为-6.18万手，上周为-6.57手，净空持仓周比下降3894手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓9.9万手，上周8.8万手，净多持仓周比增加11219手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

巴西南方大豆遭遇灾难性暴雨和洪水炒作告一段落，市场倾向于认为巴西南部洪水产损200万吨左右。根据美农预估，2024/25年度全球大豆三大主产国产量，在上一年度已然增长1510万吨的基础上，继续同比增长2277万吨。后期的关键点在于美豆和南美大豆的高产量预期能否实现。在美豆即将进入天气市炒作期，天气风险升水仍使得价格易涨难跌。

美豆对华累计销量同比仍大幅偏低：截止至2024年5月9日，2023/24年度美豆全球累计销售量4260万吨，低于去年同期的5070万吨，同比下降约810万吨，降幅-16%。2023/24年度美豆对华累计销售量2384万吨，低于去年同期的3118万吨，同比下降约730万吨，降幅-23.5%。当周美豆对华周度装船量为8.35万吨，上周为9.1万吨。2023年5月份美农报告中2023/24年度美豆出口销售目标17亿蒲（4627万吨）。截止至2024年5月9日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标的92%。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至5月21日，2024年5月份巴西大豆累计对华出口装运627万吨。2023年5月对华出口装运957万吨，五年平均846万吨。 

预估5月份我国大豆到港量1200万吨左右，6月份到货预估1100万吨，7月份到货预估为1150万吨，受近期南美暴雨洪灾影响，7-8月我国进口巴西大豆或有100-150万吨的到货延迟。整体来看，2024年5-6月我国大豆到货量较大，均为历史同期高位。

预估2023年5-7月份我国食用棕榈油到港量分别为35万吨、35万吨与50万吨左右。

另，截止至5月22日，2024年5月份阿根廷豆粕对全球装运量142万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量22万吨左右，其中对印度出口豆油10万吨，对中国出口豆油3.3万吨。

进口巴西豆6月升贴水周比走高：国内油厂榨利来看，10月份美湾大豆到岸升贴水232美分/蒲（上周230），对应美湾豆进口盘面榨利-8元/吨左右；而6月份巴西豆到岸升贴水为162美分/蒲（上周143），对应巴西豆进口盘面榨利180元/吨左右。

巴西南方大豆遭遇灾难性暴雨和洪水炒作告一段落，市场倾向于巴西南部洪水炒作产损200万吨左右。2024/25年度全球大豆供需宽松格局，且库存较2023/24年度更为宽松。根据美农预估，2024/25年度全球大豆三大主产国产量，在上一年度已然增长1510万吨的基础上，继续同比增长2277万吨。后期的关键点在于美豆和南美大豆的高产量预期能否实现。在美豆即将进入天气市炒作期，天气风险升水仍使得价格易涨难跌。但是JCI观察到新年度大豆供应预期更宽松了，缘何美豆不跌反涨了？一个重要的原因或许在于今年2月份巴西大豆贴水暴跌，较常年提前了2个月， 以往的季节性压力并没有消失，只是提前了，提前预支了跌幅，后期市场进入美豆天气市，又进入易涨难跌格局。