JCI观察：全球大豆新作供应宽松预期再上一层楼

JCI观察：全球大豆新作供应宽松预期再上一层楼

从2024/25年度全球大豆供需平衡表来看，5月份美国农业部报告2024/25年度全球大豆产量4.223亿吨，上一年度为3.969亿吨，同比增加2532万吨，库存消费比22.08%（2023/24年度全球大豆库消比20.1%），库存消费比升至近五年高位。按照历史上最低年份2012/13年度最低库消比16%，当前消费量5.82亿吨计算，与之对应的期末库存量为9311万吨，意味着在当前期末库存1.285亿吨的基础上再下降3540万吨，全球大豆期末库消比将降至历史最低水平。

从2024/25年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2024/25年度全球大豆产量同比增加2532万吨，分国别来看，美国大豆产量同比增加777万吨，巴西大豆产量同比增长1500万吨，阿根廷大豆产量同比增加100万吨，巴西和阿根廷两国产量合计同比增加1600万吨，全球大豆总体供应趋宽松的格局不变。2012/13年度为这些主要大豆主产国的最低库消比年份，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，按照当前消费量计算，美国大豆期末库存仍需在当前库存水平降量900万吨，巴西大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1440万吨，阿根廷大豆期末库存仍需在当前库存水平降量1250万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆主产国期末库存合计降量约3590万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，5月份美国农业部报告2024/25年度全球油菜籽产量8834万吨，上一年度全球油菜籽产量为8840万吨，同比下降约6万吨，2024/25年度全球油菜籽库存783万吨，库消比7.4%，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约270万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2024/25年度全球油菜籽同比下降6万吨。其中加拿大菜籽产量同比增80万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降110万吨。澳大利亚菜籽产量同比增加80万吨，若要达到历史最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约20万吨。欧盟油菜籽若达到历史最低库消比水平，需在当前库存水平下降量125万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比几乎持平，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约130万吨。

从最低库消比角度来讲，受新年度南美大豆大幅增产影响，全球大豆库消比同比大幅修复，由2023/24年度的20.1%上升到2024/25年度的22.08%。5月份美农预估美豆新作产量同比增777万吨，美豆库消比进一步升至10.2%，进一步加剧了供应宽松预期。2024/25年度全球主要三大国家产量同比增长2277万吨，在去年已然增长1510万吨的背景下。不过天气模式三季度大概率转入拉尼娜模式，全球大宗农品仍面临一定的风险升水，全球大豆供应宽松预期有赖于完美天气来实现。而全球油菜籽菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为130万吨。鉴于春季我国长江中下游流域遭遇大范围冰冻雨雪天气，受灾严重的两湖地区有一定的减产预期。以及欧盟地区4月份遭遇冻雨极端天气，欧盟油菜籽产量已有所下调，全球油菜籽产量预估进展，我们将保持持续关注。