JCI观察：马棕油出口降产量增延续，抑制国际豆棕价差走扩空间

JCI观察：马棕油出口降产量增延续，抑制国际豆棕价差走扩空间

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差大幅走扩

2024年5月20日-5月24日（第21周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差154美金/吨，前一周142美金/吨，周比走扩12美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差124美金/吨，前一周56美金/吨，周比走扩68美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比反弹为主。影响因素有：其一，根据美政府预估，2024/25年度全球大豆三大主产国（美国、巴西与阿根廷）产量，在上一年度已然增长1510万吨的基础上，继续同比增长2277万吨。2024/25年度全球玉米三大主产国（美国、巴西与阿根廷）产量，同比下降约920万吨。2024/25年度全球小麦四大主产国（俄罗斯、欧盟、美国与加拿大）产量，同比下降约230万吨。全球大豆市场供应继续充裕，而包括玉米与小麦在内的谷物市场供应转降。尤其是近期俄罗斯小麦产区的干旱和霜冻天气提振美麦市场走势，并外溢至CBOT美豆市场，令庞大的基金空头避险平仓。鉴于美国大豆即将进入天气炒作期，当下市场易涨难跌格局不变。其二，船运调查机构ITS和Amspec的数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比分别下降-8.3%~-9.6%。UOB、MPOA与SPPOMA预估5月1~20号马来棕榈油产量环比分别增长7~11%、18.12%与26%。5月份美农报告中2024/25 年度全球主要油脂产量同比增加450万吨，其中豆油产量同比增299万吨，棕油供应同比增72万吨，菜油供应同比增加0.7万吨，葵花油供应同比下降10万吨。随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，令食用油市场面临压力。 马棕油主连合约连跌五周后小幅反弹，尤其是东南亚棕榈油步入季节性增产周期，仍将抑制马棕油涨幅空间。

——2024年第21周国内三大油脂期货主力合约区间波动为主

截止至2024年第21周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差390元/吨，前一周328元/吨，周比价差走扩62元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差876元/吨，前一周891元/吨，周比走窄15元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1266元/吨，前一周1219元/吨，周比价差走扩47元/吨。

2024年第21周我国三大油脂期货主力反弹为主，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.15%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-0.65%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-0.03%。值得注意的是，近期随着美豆油与马棕油价差的修复，国内三大油脂价差继续修复。

——我国6月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2024年第21周周五数据显示，6月份24度马来棕油进口完税成本7847元/吨（前一周7680元/吨），周比增加167元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘7588元/吨计算，不计算现货基差的背景下，6月我国进口棕油亏损259元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2024年第21周，我国沿海主要港口豆油库存75.8万吨，周比增加0.8万吨，增幅约1.07%，较去年同期增长42.6%，较5年均值67.8万吨增长8万吨，增幅11.8%。我国沿海主要港口棕油库存44.7万吨，周比下降1.3万吨，降幅约-2.83%，较去年同期下降-31.8%，较5年均值46万吨下降1.3万吨，降幅约-2.8%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约小幅反弹。根据美农5月报告预估，全球大豆产量连续两个年度同比大幅增长，而包括玉米和小麦在内的谷物市场却转降，因而，今年以来的美豆行情主要受俄罗斯小麦产损预期提振，叠加美豆净空持仓平仓所致。不过接下来，美豆开启种植季，宽松的供应预期仍有赖完美天气来实现。国际棕油方面，东南亚棕榈油市场进入季节性增产周期，且随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，令食用油市场面临压力。