JCI观察：美油粕套利依旧活跃，美豆粕净多升至10万手上方

JCI观察：美油粕套利依旧活跃，美豆粕净多升至10万手上方

美豆粕期货期权基金继续增持多单：截止至2024年5月21日，美豆期货期权基金净持仓集中在-2.6万手，上周为-4.27万手左右，净空持仓周比下降16239手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-16万手。美豆油期货期权基金净持仓为-4.7万手，上周为-6.2手，净空持仓周比下降15291手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓10.1万手，上周9.9万手，净多持仓周比增加1734手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

随着巴西大豆收割接近尾声，阿根廷收割过半，南美大豆产量前景愈发明朗，市场炒作题材转入美豆部分。总体而言，美豆播种进度较为顺利，符合市场预期。由于即将进入天气炒作窗口期，天气风险升水仍使得价格易涨难跌。美豆油与美豆粕买卖套利依旧活跃，美豆粕基金净多持仓又升至10万手上方。

美豆对华累计销量同比仍大幅偏低：截止至2024年5月16日，2023/24年度美豆全球累计销售量4288万吨，低于去年同期的5077万吨，同比下降约788万吨，降幅-15.5%。2023/24年度美豆对华累计销售量2384万吨，低于去年同期的3117万吨，同比下降约733万吨，降幅-23.5%。当周美豆对华周度装船量为0.5万吨，上周为8.35万吨。2023年5月份美农报告中2023/24年度美豆出口销售目标17亿蒲（4627万吨）。截止至2024年5月16日美豆新年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标的92.7%。

主要出口国对华装运大豆情况：根据贸易商统计数据，截止至5月28日，2024年5月份巴西大豆累计对华出口装运852万吨。2023年5月对华出口装运957万吨，五年平均846万吨。 

预估5月份我国大豆到港量1200万吨左右，6月份到货预估1100万吨，7月份到货预估为1100万吨，具体要看巴西大豆装运节奏。整体来看，2024年5-6月我国大豆到货量较大，均为历史同期高位。

预估2023年6-7月份我国食用棕榈油到港量分别为35万吨与50万吨左右。

另，根据贸易商统计数据，截止至5月28日，2024年5月份阿根廷豆粕对全球装运量210万吨左右，阿根廷豆油对全球装运量31.5万吨左右，其中对印度出口豆油11.2万吨，对中国出口豆油6.3万吨。作为对比，2022年中国自阿根廷进口毛豆油11万吨，2023年自阿根廷进口毛豆油16万吨。

进口巴西豆6月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，10月份美湾大豆到岸升贴水232美分/蒲（上周230），对应美湾豆进口盘面榨利-37元/吨左右；而6月份巴西豆到岸升贴水为158美分/蒲（上周162），对应巴西豆进口盘面榨利148元/吨左右。

随着巴西大豆收割接近尾声，阿根廷收割过半，南美大豆产量前景愈发明朗，市场炒作题材转入美豆部分。由于即将进入天气炒作窗口期，天气风险升水仍使得价格易涨难跌。但是JCI观察到新年度大豆供应预期更宽松了，缘何美豆不跌反涨了？一个重要的原因或许在于今年2月份巴西大豆贴水暴跌，较常年提前了2个月， 以往的季节性压力并没有消失，只是提前了，提前预支了跌幅。叠加前期美豆基金净空持仓创纪录高位，俄罗斯小麦干旱引发市场担忧，美麦走强提振临池美豆基金净空平仓。后期市场进入美豆天气市，又进入易涨难跌格局。