JCI：此轮厄尔尼诺转拉尼娜与09/10年度相似，距离引发大行情还有几步？

JCI：此轮厄尔尼诺转拉尼娜与09/10年度相似，距离引发大行情还有几步？

——NOAA最新预估显示，四季度或进入中等拉尼娜模式

6月中旬国家气候中心发布报告称，2024年5月赤道中东太平洋海温较前期明显下降，Niño 3.4指数为0.28℃，3月至5月指数滑动平均值为0.78℃。根据国家标准《厄尔尼诺/拉尼娜事件判别方法》，自2023年5月开始的东部型厄尔尼诺事件持续至2024年4月，确定已于5月结束；此次厄尔尼诺事件强度为中等，持续时间为12个月。

此轮东部型中等厄尔尼诺已经结束，对于接下来的天气情况，目前全球多家预估三四季度或进入拉尼娜状态。根据2024年6月17日NOAA的监测数据，预估8月份NINO34海域水温距平将下隆至-0.9℃(上月预测-0.8℃)，8月份继续下降至-0.9℃(上月预测-0.8℃，9月继续下降至-1℃(上月预测-1.1℃)，10月为-1.2℃(上月-1.4°C)，11月为-1.5°C(达到中等拉尼娜强度水平)。

这种转换背景与路径与2009/10年度较为类似。JCI研究发现，2009/10年度后的连续三个年度的中等强度拉尼娜事件直接引爆了一轮美国农产品大牛市行情。那么，对于我们是否有一定的借鉴意义呢？JCI试着浅析一二。

---偏强厄尔尼诺向拉尼娜转换周期内，秘鲁鱼粉价格通常偏弱走势

JCI跟踪数据发现，在2010-2012年的持续三年的拉尼娜事件中，美国大宗农产品不同程度的出现了减产，其中大豆和玉米在2019/20年度产量同比分别下降了2385万吨与1830万吨，折合纯蛋白量分别为1000万吨与165万吨。随后在2021-2022年，小麦、苜蓿草与高粱产量相继减产，减量折合纯蛋白量分别为93万吨、133万吨与27万吨。五大品种减产折合纯蛋白总量达到了1420万吨。

与此同时，JCI又研究了2007/08年度中等强度拉尼娜与2020/21年度中等拉尼娜事件发现，前者美国五大品种农产品纯蛋白减量1000万吨与1400万吨。从在中等强度拉尼娜事件中美国五大农产品中的表现来看，单从美国农产品的行情贡献量来看，纯蛋白降量量级在1000-1400万吨区间。

当然，一轮大行情的发生、发展，对多方面因素共振的结果。其中天气因素引发的供应大幅下降，供需失衡是大行情发生的基础条件。其次，从农产品之间的关联替代关系来看，同一区域的不同农产品之间的产量变化，不同区域同一种产品产量的变化情况都是行情的助力因素。

从当前供应预期来看，油籽类供应仍较为充裕。谷物类，即便黑海地区小麦受干旱天气产损，量级或在1000万吨左右，接下来看美国玉米产损规模。至少从目前美农报告数据预估来看，今年度北半球包括美国与黑海地区在内的主要供应国油籽与谷物降量量级还远远不够。尤其是从厄尔尼诺转拉尼娜时段，对南美大豆的威胁要看今年四季度末与明年一季度初的天气进展情况。从历史规律来看，第一个拉尼娜年份，对巴西大豆的产量影响较为随机，对阿根廷大豆的减产影响有，但规模不大，大幅减产通常发生在第二个/第三个拉尼娜年份。因而，当下要关注的变量重点为美玉米的产量情况，四季度的关注重点在南美巴西大豆的产量情况。今年此轮厄尔尼诺转拉尼娜，黑海地区的干旱与09/10年度较为相似，但量级不及。看来，当前全球大宗农产品距离引爆大行情的基础条件，仍显得心有余而力不足，还得继续分几步走走看。