国际小麦行情被黑海市场“硬控”，国内中下游备库热情去哪了

今年7月12日，美国农业部公布7月农产品供需报告，其中小麦数据偏空导致美国小麦期价进一步下跌，7月16日CBOT小麦主力9月合约盘中最低525.25美分/蒲，主连期价创下四个月来新低，距离因俄罗斯小麦大减产担忧而大幅拉升期价前的近四年最低点仅有一步之遥。不过，亚洲买家逢低入市补货，俄罗斯小麦出口报价止跌反弹，农户不愿更低价销售，全球小麦库存消费比仍是11年以来最低，乌克兰极端高温天气可能导致作物减产，国际小麦价格低位挣扎的表现与当前我国小麦现货低迷走势相似。

1）各机构俄罗斯和美国小麦产量预测上调，全球小麦库销比仍低

根据俄罗斯小麦考察与收获情况，南部和伏尔加地区单产好于预期，7月上旬俄罗斯咨询机构SovEcon和IKAR相继将2024/25年度俄罗斯小麦产量预期调高340万吨和120万吨，较上年度减产预期分别为870万吨和980万吨。截至7月12日俄罗斯12.5%蛋白新作小麦在黑海港口的FOB价格上涨至219美元/吨，比一周前上涨3美元，也是近一个多月以来的首次反弹。

美国农业部7月小麦供需报告预测2024/25年度美国小麦产量5466万吨，较上月调高364万吨，较上年度增产535万吨。由于美国、阿根廷、加拿大的产量上调，远超欧盟小麦产量的下调幅度，2024/25年度全球小麦产量预估上调544万吨，达到创纪录的7.96亿吨。尽管2024/25年度全球小麦库存用量比仍是11年来最低值，俄罗斯和乌克兰的低廉小麦价格依然“硬控”欧美小麦出口市场。据外媒报道，亚洲买家已从保加利亚、俄罗斯、罗马尼亚和乌克兰购买8月至9月到货的近100万吨小麦，其中孟加拉和印尼加工商主要是制粉需求，而菲律宾、泰国和越南多为进口饲料用。

2）我国进口小麦成本与现货大幅顺差，中下游采购备库缺乏热情

北半球小麦上市压力，以及黑海小麦价格拉低出口市场行情，国际小麦价格回落促使我国进口成本较国内现货顺差再度明显拉大。今年7月中下旬，我国进口8-11月船期美国软红冬小麦成本估算约2230-2430元/吨，较南方现货价差顺差230-420元/吨，差值呈近高远低的格局，继续为我国大批量进口补给提高价格条件。

据我国海关总署数据显示，2024年1-5月我国进口小麦累计共802.5万吨，较去年同期增加12.8%，进口来源主要是澳大利亚、加拿大和法国等，一般来说我国主要进口用于补给国内供应不足的高品质小麦，不过低廉的成本和历史高位的庞大进口量，使得今年3月以来国内小麦港口库存保持一百万吨以上，国产普通小麦挤作饲用甚至进口饲用在所难免。由于新年度我国小麦产量顺利丰产，加强市场供需宽松预期，6月上市以来小麦市场价格始终维持在政策底部水平波动。

总之，黑海小麦贸易行情硬控国际市场价格走势，而我国小麦受益于低廉的国际小麦进口成本，推动我国连续两年小麦年进口量超1000万吨，供需宽松预期导致终端备库热情不过，在政策小麦增储和轮入收购影响下，预计短期国内小麦市场价格缓步波动抬升。关注国际地缘政治和美国大选对我国小麦等谷物进口格局影响，以及美国降息预期和人民币汇率波动对进口成本的影响等。