JCI：全球大豆库消比继续推高至23%附近

JCI：全球大豆库消比继续推高至23%附近

——全球大豆库消比升至23%附近，逼近历史高点水平

根据美农8月报告预估，2024/25年度全球大豆库消比或为22.99%（上月21.96%），再次来到历史高位水平，也处于JCI发现的22%库消比定律附近。CBOT美豆主连价格继续大幅下降，也较种植成本价格（11.83美元/蒲）累计下跌-18%左右。对比2018/19年度行情来看，当时CBOT美豆主连价格较当年度种植成本下跌-21%左右。

根据美农公布的统计数据，JCI研究发现，2006/07年度全球大豆库消比21.95%，2010/11年度全球大豆库消比为21.21%，2018/19年度全球大豆库消比为23.22%。

分别对应三次CBOT美豆价格历史高点，随后全球天气模式发生转换，迎来持续一到两个年度的偏强拉尼娜事件。全球大豆库消比逐年下降，而CBOT美豆价格则分别迎来三次历史级别的大行情。

——四季度若转拉尼娜，对巴西和阿根廷大豆产量影响值得关注

根据美农8月报告预估，2024/25年度美国大豆产量1.249亿吨，同比增长1155万吨，库消比12.76%（上月9.98%），也较2023/24年度库消比8.4%大幅修复。2024/25年度巴西与阿根廷大豆产量预估分别为1.69亿吨与5100万吨，其中巴西大豆产量为创纪录水平，阿根廷大豆产量同比增200万吨，相对保守。

后期美豆价格是否能止跌企稳，取决于以下三个因素，第一，由于四季度转为拉尼娜仍有一定的不确定性，美国中西部北部的早霜是否带来威胁值的关注。JCI研究发现，偏早早霜通常发生在8月25-9月15日之间，且大概率发生在拉尼娜年份；第二，JCI研究发现，四季度转为拉尼娜，对巴西大豆产量影响较为随机，对阿根廷大豆产量或不利，尤其是偏强拉尼娜。由于巴西大豆创纪录产量仍有赖于完美天气配合，四季度巴西大豆播种条件以及关键生长期状况或将决定全球大豆库消比变化趋势；第三，四季度我国大豆采购积极不高，部分月份仍有较大缺口，这也可能成为盘面变化的一个重要因素，后市进展值得关注。